黄树东：中国—即将来临的战略博弈（1）　　

黄树东　　

一．经济学家误导的战略陷阱　　

世界尚未真正走出百年一遇的经济的经济危机。在这场危机中，世界各国政府彼此协同，共同对付危机，使危机得以受到控制。尤其是中美两国在这场危机中的彼此合作，成了美国反危机得以取得今天的成效的关键，也是美国下一步彻底走出危机的前提。这就是所谓“救美国”的说法。　　

中国是怎样救美国的？　　

这场危机使美国经济的几乎所有方面都受到了严重震荡。其中遭受最严重打击的是美国的房市和金融体系。美国的房市基本崩盘，美国金融系统几乎崩溃。房市和金融体系互为因果。一方面房价下跌导致大量的房贷成为不良贷款，至使金融体系危机加深；另一方面，金融系统危机深化导致贷款萎缩，从而导致房价进一步下跌。这种恶性因-果循环链不解开，美国经济将陷入万覆不劫的深渊。　　

美国反危机必须房市和金融体系双管齐下。　　

为了治疗金融体系，需要创造三个条件：1）降低短期利息，甚至零利息，使银行能在短期和长期利息差中大量套利，而逐步消化不良资产。这为此，联储会实施了实际上的零利率；2）政府（行政当局和联储会），必须创造条件，避免不良资产的大量减值。为此，美国政府做了3件事：一是联储会入场操盘，大量购入和担保许多资产；二是行政当局推出的TARP和PPIP计划；三是美国公开修改会计方法，使企业可以“自由的”通过对资产未来的现金流估计，而估计其“不良”资产的价值，而不必按当前的市场价格来估价（美国有人指出，这是政府鼓励的公开做假账）；3.为了缓解金融危机导致的信用萎缩，美国政府必须注入大量的流动性。　　

为了拯救房市，美国必须大力降低房贷利息，注入大量的流动性。为此，联储会大量购入房屋贷款，而实现压低房贷利息，增加房屋的可承受性的目的。于此同时行政当局，通过对首次购房者提供8000美国的税收优惠的方式，计刺激购房需求。　　

由此可见，大量的发钞票，发行国债和降低利率是美国破解金融/房市恶性链条的主要政策手段。　　

这是尽人皆知的事实。　　

但是，美国的这种反危机手段潜伏着这样一种危机：可能导致导致通胀预期上升，美元大规模贬值，美国国债崩盘，结果导致美国国债价格大幅度下降，结果长期利率上升。长期利率的上升，导致信用和房市进一步萎缩。一旦，出现这种情况，美国反危机不仅不能成功，而且还会加深。美国极有可能像许多陷入金融危机的第三世界国家一样，出现通货膨胀，长期利率上升，经济长期动荡。假如那种情况发生，这个世界上，美国的体制优越说将会彻底破产。　　

这就是美国面临的反危机两难。　　

通俗的讲，这个两难就是，美国既要大量发行货币，又要避免通货膨胀，避免美元贬值，避免因债务发行过多导致的长期利息的实际上升。美国反危机成功的关键是长期利率的下降。而长期利息降低的前提是美国国债，尤其是长期国债必须坚挺，维持低利息。反危机要成功，美国国债就不能崩盘；然而，美国大量增发货币，大力度增加财政赤字，大量发行国债将有可能导致国债崩盘。　　

这是美国的困境。稍微有一点经济学常识的人都知道，美国是在向不可能挑战。　　

而美国必须回答这个挑战。

美国战略选择在那里？　　

美国回答这个挑战的一个重要战略选择，就是让发展中国家持续买新单（发达国家面临同样的问题）。所谓发展中国家，其实就是中国买单。中国是当今世界唯一一个成功实施出口导向的发展中国家，又是世界第三大经济体系，是可以大量购买美国债券的国家。　　

中国几乎是美国唯一的战略选择。　　

读者要分清已经买下的单和新增买单的差别。重要的是增量。因为美国反危机不断推出新的国债，假如新的国债没有新增的需求来消化，这些新国债的价格就会下降。所以，无论中国已经买了美国多少国债，假如中国停止购买，或减少购买新的国债，美国国债就会面临崩盘的压力。让中国大量持续的购买美国政府债务，推动美国政府债券的价格上升，从而降低利息，是美国反危机能否成功的关键。　　

推动中国人民创造的大量美元储备，购入美国政府债务，是美国成功挑战不可能的关键一招。　　

没有这一招，美国反危机的这些措施，就可能会带来货币幅度贬值，利息大幅度上升，房屋需求，消费者消费，工商投资受到巨大抑制。到了那时候，美国就会面临总需求萎缩，经济进入长期衰退。结果，金融危机也不可能得到真正解决。美国霸权从此将进入一个长期衰退的时期；这次金融危机，也许会成为新的历史时期的第一页。　　

“中美国”对美国至关重要。这是中美关系的战略关键点，是美国反危机的战略支点。　　

中国如何选择，将在某种程度上将确定中国有一个什么样的未来,世界将有一个什么未来。　　

其实，进入本世纪以来，美国的战略布局和霸权布局一直是建立在发展中国家大规模购买美国国债的基础上的。布什上任以后，美国实施了类似于里根的经济政策：一方面大规模的减税，一方面大幅度增加国防支出。911以后，美国既要反恐，又打了两场战争，又增加了这亚洲的军事存在。结果导致美国债台高筑。假如没有发展中国家长期持续的购买美国赤字国债，美国早就进入了通货膨胀，利率上升，经济动荡的时期。在布什任内的几年，美国的国防支出同美国的对华贸易赤字成正相关。美国扩张霸权导致的赤字债务，很大一部分变成了中国手中的外汇储备。（请参考《选择和崛起：国家博弈下的中国危局》中国篇）。　　

从这个意义上讲，发展中国家拯救了美国体制，发展中国家人民的省吃俭用拯救了美国式的资本主义。中国有许多经济学家，要中国抄袭美国的体制，大事宣扬美国体制的优越性。假如没有发展中国家（主要是中国）在危机前和危机中大规模为美国买单，美国体制不仅表现不出优越性，而且将长期在危机中挣扎。　　

中国的许多经济学家应当看到了这种事实。　　

既然看见了，为什么还有提倡中国抄袭美国的体制？　　

既然看见了，为什么许多经济学家还是提出“救美国就是救中国”？这是一种非常有趣的口号。这种看法就其提倡国际合作的一面来看是积极的。但是，这种看法缺乏国家利益的立场。它忽视了美国和中国在国家利益上的差别。而且，中国在救了美国以后，美国会不会救中国，显然取决于美国的国家利益。所以，这个口号在总体上讲，不是有些无知就是有些幼稚。　　

当然这种看法也许是说，假如美国国债崩盘，中国手中握有的大量美国国债会贬值。从这个意义上看，中国救了美国也就是救了中国的外汇储备。世界经济大国合作反危机是一件好事。但是，中国通过大规模新增美国国债的方式救美国，可能使中国被套的更多更牢。我想，股市投资者对此深有体会。　　

问题的关键不在这里。问题的关键是美国在稳住阵脚以后，会不会回过头来救中国？这里面是不是一个战略陷阱？美国会不会为了国家利益，同中国进行一场新的博弈？（待续）　　

（作者为《选择和崛起—国家博弈下的中国危局》作者。）