不能再对美元抱有任何侥幸幻想

在美资产安全：求美不如求己

张庭宾

在27日下午中美战略与经济对话上，中方明确提出，希望美国保持金融市场和美元汇率的稳定，从而保证中国在美投资资产安全。

与前几次中美战略对话相比，这表现了中方在国家金融主权和金融安全意识方面的进步，直接而坦率地要求对方承担应负责任——一个负责任的大国理所当然要保证发行的国债不贬值，本来就不应由它国反复提醒和强调。

然个人以为，保障中国在美投资资产安全，特别是美国国债的安全，以单纯而美好的愿望要求美国“保证”，是被动的，是无效的，甚至是有害的。

我们必须把外汇储备资产安全的自主权掌握在自己的手中，要自救而不是仍抱着莫名幻想和侥幸心态让美国人口头保证来救。在美国人书面保证——美国国债、美元就是“书面保证”都毫无信用时，指望口头保证再对书面保证来保证，岂非“头上安头”般荒诞？

更何况，对于中方提出的保证要求，美国人完全可以推脱这是投资者的市场行为，甚至连美国官方都不需要出面。甚至让一些美国学者来中国“布道”就可以了。

2009年5月中旬，诺贝尔经济学获奖者，美国人克鲁格曼中国行，他就不客气地说中国是发展中国家，却把资金大量投向发达国家，这就像把水从低处往高处引，这是违背自然规律的。这在历史上也是第一次。“无论如何，中国大量贸易盈余和美国大量贸易赤字的情况，都是不可持续的。中国将大量盈余用于几乎没有利息的投资项目(美国国债)，这是一个错误的决定”。他的理由是：从来是富人借钱给穷人，难道穷人借钱给富人不奇怪吗？引起许多国内经济学家的不满和抨击——尽管这种抨击本身也挺无厘头的。

也不能说克鲁格曼完全没道理——既然是买卖，那也是你情我愿的事，或者是“周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨”。两个成人间都要对自己的行为负责，更何况两个国家呢？

问题是，我们还能继续相信美方的“真诚的承诺”吗？过去几十年了，美国一直用美元贬值来逃避他们的债务责任。即使最近的一次，今年3月14日，奥巴马安慰中国说：“应该对在美国投资的安全性抱有绝对信心，对美国国库券、政府债券的投资以及对私营部门、商业和工业部门都是如此。

可是，这话说了仅仅5天，美联储就宣布了印刷1.25万亿美元，以购买机构抵押证券和长期国债，也就是说直接向美元和美国国债的“猪肉”中注水。

对于这样长期、一贯、迄今都不守商业信誉的国家，我们还能相信它极其廉价的口头保证吗？当然不能！而且绝不应该再抱有任何的侥幸幻想之心。

如果我们继续相信这种廉价的保证，或者存有任何侥幸之心。那么美国人必然会继续“请君入瓮”——如果美国试图继续稳定美元和美国国债，必须得到中国的支持，即中国继续买入美国国债；如果中国不购买美国国债，我们没有办法来保持美元和美国国债不贬值；为了中国已经购买的近万亿美元美国国债的安全，你们也必须继续购买美国国债……

那么，最后的结果必然是，我们要求美国保证中国在美国资产的安全，结果更多的外汇资产被更深地套进了美国国债的陷阱之中，如果这样被动恶性循环下去，中国终有一天会像一块垫脚石一样，成为美元战车驶出沼泽的牺牲品——战车驶出去了，垫脚石完全沉没于沼泽之中。

有意思的是，对于美国人的这套荒诞逻辑，美国最忠实的盟友、美国的军事保护国——日本央行压根不相信，根本不理睬。自2006年以来，日本人不仅没有增加一点美国国债，反而大规模减持美国国债超过1000亿美元。与此同时，俄罗斯央行也不相信，也一直在减持美国国债。由此可见，增减美国国债与是否盟友国家，是否对抗国家没有关系，跟国家政治没关系，主要取决于外汇储备管理当局的偏好。

过去两年中，全球唯有中国惊人地增加美国国债等美元资产。至2008年9月末，中国持有的美国国债达到5850亿美元。中国取代日本成为美国国债最大持有国。并继续高速增持。截止2009年5月底，美国财政部公布的数字是8015亿美元，而根据美国对外关系委员会的一份报告推论，实际达到了近1万亿美元，美元总资产达到约1.8亿美元，占到中国全部外汇资产的约70%。中国的黄金资产在其中占比仅为1%（这还是因为黄金价格上涨的缘故），而美联储的储备资产中黄金超过75%！

也就是说，在美国金融危机全面爆发后，在美元风险急剧上升之际，中国央行大规模增加了4000多亿美元的美国国债！其中2008年10月，一个月竟然增加了659亿美元，真是大手笔——按照当时的国际黄金价格，这笔钱足以购买2500吨黄金。

如此大规模增持美元资产，特别是美国国债的一个极为严重的后果是，中国没有余钱去大增黄金和石油等对冲美元风险的战略物质和真实财富！

那么，对中国外汇美元资产而言，本次中美战略与经济对话是一个解套的契机，还是一个被更深套牢的节点呢？本人不悲观也不乐观，重要的是看未来一段时间的美元走势，如果美元重新上涨，那么就等于告诉市场，中国人又继续增持美国国债了，其它的美国国债持有者又多了一段乘机卖出解套的宝贵时间。

有一句话必须反复讲明，如果继续增持美国国债和美元资产，未来中国外汇储备资产一定会遭遇灭顶之灾。坚决不增加美元资产，择机抛出美国国债，大量增持黄金、石油等战略物质是正确的选择——这个话从2005年7月以来，我们反复在强调，尽管其效果并不明显，但现在仍不过时。

为了亡羊补牢，避免灾难性悲剧发生，中国必须猛然醒来，而觉醒必须从“求人不如求己”开始！

内容简介

本书展开了一幅波澜壮阔的大国金融博弈的画卷，通过分析国际金融市场变局，特别是黄金跌宕曲线背后潜伏的金融大棋局玄机、杀机，层层深入，揭露真相。并对迫在眉睫的人民币危机、人类文明毁灭性灾难做出预警。在美元大崩溃已大势所趋，当黄金王者归来已势不可当，冷静建言我们该如何捍卫个人财富，并实现民族的伟大复兴。

没有这本书，是社会蒙蔽了你的选择权

错过了这本书，是你放弃了财富自决权

此书近日已经在全国上市。更多中美战略合作博弈关系请参见此书第5章、第6章。

目录如下：

第二篇　货币新战国

第5章 万亿外储争夺战 126

次贷危机全面爆发 欧元美元竞赛印刷纸币 126
转嫁危机已成为美元绝地一线生机 129
中国货币连环紧缩 股市经济双重休克 131
汶川大地震震醒中国 国家经济主权开始觉醒 134
美元陷阱更深套牢中国巨额外储 138
美元雷击黄金多头 中国货币战略抉择命运 142

第三篇　人类的毁灭和突围

第6章　中国不是美国附庸 148

美元信誉扫地“超主权货币”新设陷阱 148
中国能够放弃外汇货币主权吗？ 151
SDR背离中国的国家战略利益 153
美联储与中国央行间的“太极推手” 155
“Chimerica”：“中美国”幻象 160
“美国领主中国农奴”式关系绝不可接受 164

原文照登：前瞻赢天下

2007年7月30日

我们将见证一个动荡的金融时代
须高度警惕人民币成美元牺牲品

张庭宾 原载于《第一财经日报》“庭宾透市”专栏

过去的一周，全球股市风声鹤唳，中国A股风景独“好”。
道琼斯工业平均指数周五下跌了1.54%，本周共下跌了4.2%，周跌幅达到了自2003年3月28日以来的新高，而标准普尔500的周跌幅更达到了5%,创下9。11以来最大单周跌幅。日经指数周跌4.814%，英国富时指数周跌5.619 %，香港恒生指数下跌3.098 %。
新兴市场股市,如巴西、阿根廷、墨西哥、波兰、韩国等地股市均出现普跌。
反差鲜明的是，中国A股上证指数反而逆势大涨了6.20%，这使得今年2。27中国A股大跌后，“美国股市受中国连累”一周大跌的责难不攻自破。
2月底3月初的那次美股大跌，当时市场存在两种“导火索”分析：一个是受中国A股大跌拖累；二是美联储前主席格林斯潘发出警告，美国经济2007年底可能陷入衰退。现在可以排除前者了。
正在美国蔓延的次级抵押债券的危机更明确后者。这个危机与格老不无关系，在911和美国网络股泡沫破灭之后，美国经济几乎不可避免地陷入衰退时，格老果断地将利率下调到1%，同时美国出台减税措施，这极大地刺激了美国人的消费欲望，而购房恰恰是最重要的消费，因房价上涨，美国人获得更多的抵押现金投入消费。
然而，随着美国深陷中东和反恐泥沼，美国财政赤字急剧提高；以制造能力向发展中国家转移为特征的全球结构调整方兴未艾，美国贸易赤字也势必不断攀升。在欧元咄咄进逼之下，美元不得不不断加息，直到5.25%，房地产还息开始不堪重负。
次级房债的危机仅仅是一系列连锁恶性循环的开始，根本而言，它是一场”纸币危机”。
1944年7月，国际货币的布雷顿森林森林体系建立，其实质建立了以美元为中心的国际货币体系——美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。1971年7月，美国宣布停止履行用美元兑换黄金的义务。
布雷顿森林体系的崩溃，本质上是使美元这个唯一的国际储备纸币摆脱了黄金这个监管者。当黄金被甩脱后，遏制美元被滥发的只能是美联储和美国的世界责任，而抛弃黄金本身就背弃了这种责任，加之美国人的个人享乐主义消费欲望日见强烈，美元滥发成为必然。
当美元被不断以超过全球GDP增长速度滥发，如何避免由贬值而导致美元危机呢？两个方法被天才般地创造出来：一，通过各种金融衍生品制造货币需求，将货币魔兽引入虚拟世界，所以从1970年代后期开始，国际金融市场大跃进式爆发，如今更是要把“二氧化碳”这一气体货币化；二，当美元危机将临时，就将魔兽从虚拟世界变成现实中的“热钱“，汹涌流入目标国，威逼利诱该国本币大涨，在当地资产泡沫极度膨胀后，热钱再急速流出，导致本币大跌，热钱就可以利用价差“剪羊毛”，将它国积累的物质财富轻易地据为己有。此前，1990年的日本金融危机、1997-1998年的东南亚危机无一不是美元牺牲品。
当欧洲终于大彻大悟，推出欧元反击这种掠夺式的纸币单极霸权时，美国的正确对策是——收缩消费，增加国家和国民储蓄，通过更勤奋的劳动增强美国经济的竞争力。然而美国无法改变国民消费习惯，加上911的外部原因等，反走上歧途。
歧途之一，试图彻底控制伊拉克和伊朗石油，进而绝对操控中东石油，使石油成为支持美元的硬通货，但这恰恰导致油价大涨，通货膨胀压力反噬；歧途之二，诱使人民币大幅升值，再酿一场区域性金融危机，将中国人艰苦奋斗积累的物质财富剪走；
令其失望的是，中国决策者冷静地选择了人民币渐进升值的道路，渐进升值的方法必然导致中国对美出口商品价格不断攀升，美国未受剪羊毛之利先受通胀之苦。
坦率地说，在欧元、美元“双寡头竞争”的现状下，美国某些决策者仍以单极美元时代的惯性思维，试图“剪羊毛”向中国转嫁危机是极其不明智的，一是其现实难度明显加大，二是会将其最重要的经济盟友中国推向欧洲。当然，如果这些人一意孤行，中国仍须高度警惕。
在笔者看来，美国度过此轮危机的最佳策略是——与中国合作，构建以“美国—中国”为中轴的国际经济新秩序，只要中美间保持实质性汇率稳定，高度互补的中美经济可保双方在大动荡中避免根本伤害。而试图以中国为壑，只能搬起石头砸了自己的脚。
时至今日，这场已经吹了30多年的“超级美元大泡泡”的破裂已经难免，中国应未雨绸缪，以最大决心和最快速度完善社会保障制度，进而刺激国内需求，尽可能降低这场大动荡对中国经济的冲击。

（以上分析仅供参考 投资者决策风险自负 联系邮箱ztb6006@sina.com)