对冲基金是美元金融秩序的“清道夫”

---第二章 热钱魔力之源(结尾篇)

张庭宾

中国的财富不是那么碰巧地接二连三地输，热钱对冲基金也不是那么碰巧地接二连三地赢。

当人们不断顺藤摸瓜，日益揭开热钱狼群的真相后，相信越来越多的读者会认识到，对冲基金的掌门人绝不是一伙莽撞、冒险、自以为是和互不相干的野蛮人。他们其实衣冠楚楚，与美联储、美国财政部、国际货币基金组织、世界银行和国际金融寡头保持着极为密切的联系，甚至他们之间不分彼此，或者经常相互转换角色。

更深一层次探究，在对冲基金貌似野蛮无序的一片狼藉之后，它们是现行以美元为中心的国际金融秩序重要的有序构成部分。它们是泛滥的美元纸币金融秩序的产物，也是它的清道夫，以兵不血刃的方式，去征服对美元金融秩序的抗拒者，去清理扼杀那些美元金融秩序的潜在挑战者。

没有以纸币美元为核心的现行金融秩序，就不会有大量的热钱以及规模高达上万亿美元的对冲基金；没有美元帝国的诞生，就不会有热钱的诞生；没有美元帝国的极端繁华，也不会有对冲基金的狼群兴旺。当然随着美元帝国的破碎瓦解，它们也必将风消云散。

追溯对冲基金与美元的命运休戚与共的历史，必先了解布雷顿森林体系的诞生与瓦解。

在人类的两次惨烈的世界大战之间的20年，是国际金融市场前所未有的动荡的年代，国际货币体系分裂成几个相互竞争的货币集团，他们都不再用黄金为自己的纸币保值，各国货币竞相贬值，动荡不定，每一经济集团都想以牺牲他人利益为代价，解决自身的国际收支和就业问题，世界经济呈现出一种无政府状态。20世纪30年代世界经济危机和二次大战中，德国、英国、法国等老牌帝国损失惨重，生产力和国力受到极大的打击，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，其国民生产总值一度达到全世界的一半。美元的国际地位因其国力和巨大黄金储备实力而空前稳固。

在二战最后的艰苦时期，英、法、中等国在与德、意、日的较量中都几乎山穷水尽，都指望大洋彼岸远离战场的美国来拯救他们，这就使得美国的政治经济精英能够构想并实现一个前所未有的伟大计划——资本主义世界的统一货币——美元。让美元成为世界唯一的交易和储备货币。

在这一背景下，1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨战后的世界贸易格局。会议通过了《国际货币基金协定》，决定成立一个国际复兴开发银行（即世界银行）和国际货币基金组织，以及一个全球性的贸易组织。1945年12月27日，参加布雷顿森林会议的22国代表在《布雷顿森林协定》上签字，正式成立国际货币基金组织和世界银行。两机构自1947年11月15日起成为联合国的常设专门机构。从此，开始了国际货币体系发展史上的一个新时期。

为了打消其他国家的疑虑，美国保证其发行的美元可以用黄金兑换。布雷顿森林体系以黄金为地基，以美元作为垄断性的国际交易和储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元1盎司的官价向美国兑换黄金。“布雷顿森林体系”实现了美国经济霸权的体制。即以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，构成资本主义集团的核心内容。

该体系在战后相当一段时间内，确实带来了国际贸易空前发展和全球经济越来越相互依存的时代。但布雷顿森林体系存在着自己无法克服的缺陷。其致命的一点是：它以一国货币（美元）作为主要储备资产，具有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。但这样一来，必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。而美国如果保持国际收支平衡，就会断绝国际储备的供应，引起国际清偿能力的不足。这是一个不可克服的矛盾。

从1950年代后期开始，随着美国经济竞争力逐渐削弱，其国际收支开始趋向恶化，出现了全球性“美元过剩”情况，美元不断贬值，各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。到了1971年，美国的黄金储备再也支撑不住日益泛滥的美元了，尼克松政府于这年8月宣布放弃按35美元/盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”，实行黄金与美元比价的自由浮动。该体系终于完全崩溃。

当美元与黄金脱钩后，美元说白了只是一种绿色的纸，它的物理成本就是印刷一张彩色图案纸，不过它的无形资产是美国的国家信誉。换言之，有一个叫美国的国家，它以自己的经济实力和声誉暗示（不是保证）这张纸具有一定的购买力，比如一美元能够买一个汉堡包，今天可以买一个，明年可以买一个，后年还可以买一个。

但巨大的诱惑在于，印刷一张美钞的成本远远低于制造一个汉堡包的工夫，或者说，如果一个人不能有效地遏制自己的贪欲，他印一张美钞比制造一个汉堡包要轻松很多，他很容易选择再多印美钞去换别人更多的汉堡包。当美元的发行的唯一制约者黄金也被驱逐之后，美国就遭遇这样一个欲望的诱惑——它可以很轻松地再印更多的纸币来换别人的汉堡包，这必然导致买一个汉堡包需要支付越来越多的美元，即美元贬值了。当然这是很不公正的，也必然会不断透支美国的国家信誉。然而，美国一直难以有效地控制自己这样的欲望。

美钞的滥印之下，世界上充斥了越来越多不断贬值的巨额美元，如何让这些美元保值增值就成为西方真正的有钱人——亿万富翁的头等大事。于是那些最聪明的人，以最有效的方式组成对冲基金，帮助这些纸币美元的拥有者跑赢大市，从而避免他们的真实财富不断缩水。在1964年，美国还只有一家对冲基金，1990年，对冲基金管理的资金总额只有360亿美元，当格林斯潘在他18年任期中更疯狂地印刷绿纸后，到2004年底，其数字已经超过了1万亿美元。

当越来越多天量的美钞被印刷出来后，它会像洪水一样越来越泛滥，那么怎么解决这个问题呢？美国制造了越来越庞大的“海绵”——金融衍生品来吸收这些水分。另外一个方法是，假如美国的债务越来越多，而别的国家物质财富和债权越来越多，那么就让对冲基金的野狼兵团去劫掠一番。反正野狼们凯旋的时候会把战利品带回美国，只不过他们从不会为野狼们公开庆功。

随着一些国家和地区不断地吃亏，欧洲率先觉悟到，正是由于美国滥用美元国际交易和储备货币的特权，它不加节制地增印钞票，不断使他们通过辛苦劳作挣来的美元贬值。与其这样不断被美元盘剥他们的辛勤劳动，欧洲各国不如团结起来，建立属于自己的强势货币——欧元，使欧元成为国际上重要的交易货币，成为自己和其他国家的储备货币，直接挑战美元的霸权。如今，也该轮到中国、印度等新兴市场大国开始对泛滥美元说“不”的时候了。

当这些世界上主要的经济大国都对“美元白条”说“不”的时候，就是美元大崩溃危机全面到来的时候了，随之灰飞烟灭的，还将有天量的美元数字和曾经所向披靡的野狼军团。(未完待续)