向松祚：华尔街用金融衍生品打了一桌洋麻将

2008年10月26日 北京晚报

　　向松祚，一个曾经的商人、一个时代的“旁观者”，一个曾经师从“欧元之父”的游学者，一个现代汇率理论的叛逆者，一个激情的非主流经济学者。

　　他的言语、观点中总是充满了争议的色彩。

　　“新蒙昧主义的破产”、“不要玩弄汇率”、“人民币问题十大谬论”……这些似乎与普通人毫无关联的经济学观点，藉由全球金融风暴的影响力释放出来。

　　本周举行的“全球危机下的中国自救策略研讨会”后，《财道》约访了这位刚刚就任《环球财经》杂志总编辑的独立经济学家，由其剖析金融风暴的是是非非和个人选择之道。

　　谁来负责？

　　华尔街和美国政府制造的“金融核武器”或“大规模杀伤性武器”终于引爆。全球各国无一例外都要承担巨大损失。

　　财道：这次百年一遇的金融风暴不光影响了美国，也已经成为了影响了不少中国人的日常生活，甚至影响到了中国股市。那么，谁应该为这场全球性的危机负责？

　　向松祚：答案就是美国自己！美联储2002年至2003年长期极度宽松和不负责任的货币政策，导致全球流动性泛滥成灾，直接制造了当前席卷全球的金融危机。

　　美联储极度不负责任的货币政策，刺激美国金融机构大肆放松贷款标准，导致所谓“谎言贷款”、“倒贴贷款”等花样繁多的次级贷款急剧膨胀，刺激美国以投资银行为首的所有金融机构拼命发明各种稀奇古怪的“金融创新产品”和衍生金融产品以牟取暴利，刺激政府和企业毫无节制地发行了天文数字般的各种债务。

　　财道：高杠杆起了推波助澜的作用。

　　向松祚：高杠杆是造成投行们纷纷垮台的核心问题。现在华尔街大的机构纷纷倒下的核心问题是负债的比例过高，资产扩张的倍数远远地超出了资本金。

　　比如，雷曼的资本金只有200亿美元，但是他的资产是6700亿，如果去了三分之一、四分之一，那就要拨备了，如果资产的价格下降了三分之一，这个拨备就把资本金给吃掉了，就存在了资不抵债的风险，所以高杠杆的问题，未来会是美国及世界必须借鉴的教训。

　　同时，统治世界信用评级行业的穆迪、标普、惠誉以瞒天过海的欺诈手段，将那些本来是一堆垃圾的所谓按揭贷款资产组合评级为投资级或AAA级，诱使全球投资者大肆购买——都埋下了炸毁全球金融体系的定时炸弹。

　　另一方面，美联储极度不负责任的流动性扩张政策，让美元大幅度贬值、大宗商品价格暴涨、全球通货膨胀加剧，本质上是美国向全世界人民征收了庞大的“通货膨胀税”。

　　到如今，华尔街和美国政府制造的“金融核武器”或“大规模杀伤性武器”终于引爆。全球各国无一例外都要承担巨大损失。

　　一桌麻将

　　赌博是最传统的衍生金融交易。比如4个人一桌麻将，打1万年，还是那么多钱。它和金融衍生品的原理是一样的，本身就是零和游戏，你赚我亏，你亏我赚。

　　财道：巴菲特形容金融衍生品是“大规模的杀伤性武器”，现在全球金融风暴已经验证了这一点，怎么定义金融衍生品？

　　向松祚：最基本的金融衍生品，本来是用于套期保值或者对冲风险的，其功能本身是正面的效果。但人性的弱点，投机者的贪欲，利用了保证金交易的杠杆作用。从数百年的衍生金融产品历史来看，负面作用对金融体系的冲击超过了正面效应。

　　赌博，恰恰是最传统的衍生的金融交易。麻将本身就是零和游戏，你赚我亏，你亏我赚。4个人围一桌麻将，打1万年，还是那么多钱。和金融衍生品的原理是一样的，都不创造价值。

　　有人说股指期货能够有助于市场稳定。如果能够帮助金融市场稳定，也能创造社会财富，但历史并不支持这种观点，反而会大量地冲击市场稳定。对于零和游戏的衍生品，普通人应该尽量避免参与。

　黄金，还是人民币？

　　从大历史角度看，美元还远远没有衰落，更谈不上崩溃。或许，我们很快会迎来一个新的强势美元周期。

　　财道：很多家庭都有一定的外汇，例如美元、欧元，这时该怎么办？今天我们该如何选择，美元，黄金？还是人民币？

　　向松祚：资产放在哪个货币上，取决于你要做什么。如果孩子留学，要到国外读书，不妨用人民币多换一些外汇资产，主要是保障在中期或短期的需要。

　　对于普通投资者来说，炒汇、炒金、炒期货，个人很难掌控。像中信泰富、中航油，他们不是没有人才，汇率的波动，资产价格的波动，超越了很多人的掌控能力。

　　而从更长一段时间来看，未来30年50年，中国的经济不会比其他国家差。持有人民币是最佳选择。

　　财道：对于去年《货币战争》流行的观点，究竟怎么看待黄金？

　　向松祚：对个人而言，人民币是最好的资产。很多人买黄金，金条可以买一点儿，但黄金不可能回归货币体系。

　　我和宋鸿兵多次交流，金融世界的风险一定是存在的，但如果认为世界上有一小撮金融家，通过玩弄金融技巧和阴谋诡计就能操控国家和世界，这样的认识就过于夸张了——这种想法没有现实性。

　　财道：有人说，现在美元已经衰落了，甚至有可能会崩溃。那么，现在是不是家家该藏些黄金，比美元更“实惠”？

　　向松祚：与二战刚结束时相比，美元地位似乎是衰落了。那时美国工业产出占世界工业产出的70％，黄金储备占全球的79％。然而，从美元全球霸权角度看，那时的美国却不如今天，美元霸权的统治还仅仅限于西方国家。今天，美元却是真正意义上的全球货币，美联储是真正意义上的全球中央银行。美元究竟是衰落了还是更加强大了？

　　从大历史角度看，美元还远远没有衰落，更谈不上崩溃。或许，我们很快会迎来一个新的强势美元周期。

　　打工的干吗要救大款？

　　中国去救美国，就像让美国的穷人去救华尔街的巨富，用纳税人的钱去救金融危机的制造者一样，这是穷打工的在救大款。

　　财道：有人说，中国应该去救美国，救美国就是救自己。还有人说，中国不得不去救美国。中国人到底该如何自救？

　　向松祚：从全球经济来看，中国和美国是在一条船上，这次金融风暴对中国从失业的人数到出口企业的影响，对我们的冲击的损失都很大。

　　中国外汇储备2万亿，本质是国家的负债，是对国内人民的负债。而现在美国全部的负债，从个人、家庭到州政府，粗略统计负债超过50万亿美元。怎么救？

　　我们的股市下跌了70％，没有人来救。中国没有房子的人，还不起房贷的人，至少是美国的数十倍。美国失业人口最多只有几百万，中国在外资企业工作的人就超过4200万人，你说该救美国还是自己？

　　中国人均GDP才几千美金，而美国人口不到世界5％的国家，就消耗了世界50％的资源，为什么美国人就不能节衣缩食呢？中国去救美国，就像让美国的穷人去救华尔街的巨富，用纳税人去救金融危机的制造者一样，这是穷打工的去救大款。

　　中国还不是财大气粗。把自己的事情做好，同时参与国际货币体系的改革。我们若能将自己的事情办好，就是对世界最大的贡献。

　　中国当不了救世主，更不能当替罪羊。