雷曼败给潜规则

时间： 2010-02-10 　来源： 中国证券报

书名 《常识之败》

　　作者 劳伦斯、帕特里克

　　出版社 译林出版社

　　书名 《常识之败》

　　作者 劳伦斯、帕特里克

　　出版社 译林出版社

　　□宋鸿兵

　　今天，距离雷曼公司破产已经一年了。有关雷曼公司的破产的分析如汗牛充栋，我也不想一一赘述。毫无疑问，人性的贪婪是最为根本的原因，劳伦斯在他的书中也一再强调这一点。对于这一点我非常认同，这也是我近年执迷于历史研究的原因。因为通过研究历史我们可以透视人性，人性在不断起伏的过程中其实具有相当强的规律性。从这个意义上讲，我觉得研究历史的最主要目的，就是通过过去发生的事情来对人性进行揣摩并做出判断，从而对未来进行预测。因为从历史上看，其实每次危机从发生发展到最后收场都有相当明显的共通性，21世纪爆发的危机跟19世纪爆发的危机没有什么本质上的不同。

　　当然，如果仅从技术的角度来理解，金融危机的爆发并不是一个特别复杂的问题。正如劳伦斯在他的书中对雷曼所做的分析：雷曼之所以滑向破产的深渊，就是由于其无节制地滥用越来越高的财务杠杆。而就整个金融系统来说，当杠杆运作达到了三十倍，甚至更高倍数的时候，金融体系的不稳定也就是意料之中的了。从历史上看，在过去的几百年间，历次的金融危机――不论是19世纪的还是20世纪的，其爆发的主要原因都是整个金融系统的过度杠杆化和过度透支。比如1907年的信托业大危机，包括后来的1929年的危机。这次也不例外。可能唯一的不同只是产品形式上的差别，这一次可能更多地体现在结构化产品上。但其本质是完全一样的，即高倍杠杆化之后所导致的整个金融系统越来越不稳定。

　　在这种情况下，哪一家银行出问题其实并不是最关键的。如果仅仅从表面上看，雷曼的破产是咎由自取，是因为玩儿火玩儿大发了烧着了自己，不能怪任何人。但为什么比它玩儿得更大的家伙却躲过了破产，得到了救助，而它却成为了这次金融危机的头号牺牲品？正如劳伦斯所说，当时的华尔街几乎所有的大银行都在滥用财务杠杆冒险，而在高倍杠杆的作用下，整个金融系统已经陷入了一个非常脆弱的境地。任何一个非常微小的扰动，都可能使其中的任何一家银行破产。而银行的破产，尤其是像雷曼这样的大银行的破产，往往会牵动整个金融网络，并导致整个系统陷入瘫痪。因此，问题的关键也就在这里。哪一家银行在陷入困境的时候能够被施予援手，以避免整个金融系统陷于崩溃，其实是一个相当微妙的问题。为什么美联储和财政部会对某些金融机构实施救援，而对其他的金融机构则极力排挤？其实，这既是劳伦斯的问题，同时也是一直困扰我的问题。

　　在劳伦斯的笔下，雷曼的董事长富尔德其实是一个华尔街投行界的异类，他不具有投行先辈们那种绅士般的精英品质。他深居简出，专横独裁，俨然就是雷曼帝国的国王。他对权力拥有无与伦比的野心，甚至会为此不惜一切。他极力排挤身边有可能威胁到他权力的能人，而只允许那些俯首帖耳的庸人服侍其左右。他没有兴趣去深入了解日新月异的现代金融工具，也从不关心奋斗在公司第一线、为公司直接创造利润的冒险者，甚至在雷曼工作多年的高层管理人员，都未曾见过他的“庐山真面目”。

　　但是，有一个梦想却一直主宰着富尔德的灵魂，那就是超越高盛。格林斯潘一手制造的繁荣给了富尔德难得的机会，他不能容忍自己错过这次机会。于是，富尔德不计后果地通过不断放大杠杆运作疯狂并购，在使雷曼踏上飞速发展轨道的同时，也使雷曼陷入了财务异常脆弱的危险境地。然而，市场是不可能无限期繁荣下去的。当市场出现拐点时，雷曼为了摆脱困境不得不求救于美国财政部，请其施予援手，以免其破产引发整个金融系统的大动荡。然而，时任美国财长的保尔森却断然拒绝了雷曼的请求，从而将雷曼推向了万劫不复的深渊。百年雷曼由此轰然倒下。

　　雷曼倒掉之后，华尔街的双强格局由此形成，高盛和摩根大通主宰了后雷曼时代。我要提醒读者注意的是，拒绝对雷曼施予援手的保尔森正是出身于高盛，他自1999年起就出任了高盛集团的董事长兼CEO，直至2006年出任美国的财政部长。什么是金融潜规则？这就是金融潜规则。如果你不懂西方世界的金融潜规则，不懂潜规则之中渗透的人脉关系，就永远不会明白世界金融集团存亡兴衰的本质原因。换句话说，潜规则所涉及到的才是真正的核心利益。

　　那么，金融潜规则又是如何运作的呢？事实上，这一切的一切都是由躲在幕后的金融寡头在操纵，金融寡头建立了一整套游戏体系和游戏规则。他们通过捐助建立资助各类智库的基金会，进而控制基金会。这些基金会不仅会间接持有上市公司的股票，进而利用这个严密的组织体系对商业公司实施控制；而且还会资助各种各样的政治游说活动，从而左右国家政策的走向。比如洛克菲勒家族直接控制的基金会就达200多家，间接控制的基金会则高达上千家，这些基金会有些用他的名字，有些不用他的名字。金融寡头就是通过这种复杂的金融持有方式，使商业公司按照其意志运营，上演一幕幕党同伐异、排除异己的金融大戏；他们也正是通过这种方式，成就了美国二十世纪八九十年代金融自由化的政策走向。《格拉斯－斯蒂格尔法》的废除即是一例，正如劳伦斯所言，该法的废除是最终导致此次金融危机的重要原因。在华尔街――世界金融业的主宰，金融潜规则不仅存在于公司外部，也同样存在于公司内部，这就是华尔街的公司文化。

　　劳伦斯的笔触充满生动鲜活的个性与幽默，令一本讲述金融机构内幕和次贷危机的书读来就好像悬疑小说，绝不让读者费解和望而生畏。对于劳伦斯所认为的，如果雷曼高层及时在交易技术层面从善如流，采纳正确意见，雷曼就可以避免灭亡的设想，我既有认同的部分，也有不一样的想法。正如劳伦斯的英文书名所揭示的，我觉得雷曼的破产更像是一次注定的失败，是常识注定的失败，而这常识就是金权主宰的天下。