黑石IPO首日国家汇投公司赚钱的背后
作者：曹建海 2007-06-26

看过《国家汇投在黑石上市首日“初手”赚5.5亿美元》报道，似乎印证了有关部门“试水”投资基金的成功和远见之明。据报道，这是正在筹备计划年内运作的国家外汇投资公司，正式营业前的首笔业务。在早先的声明中，国家外汇投资公司就不排除请国际资产管理公司委托代管的可能性。

是否要把国家外汇储备资金做成全球最大投机基金？

　　本次设立国家外汇投资公司，是在7年前为处理对口银行的1.4万亿元人民币不良资产，成立四大资产管理公司(东方、长城、华融、信达)之后，中国又一个庞大得多的国有金融资产管理机构--因为这家公司的经营对象，是包括12000亿美元在内的、世界最大规模的国家外汇储备资金。这是否意味着国家外汇储备资金从此有可能一跃成为全球最大投资基金或对冲基金。

　　在四大资产管理公司还在为自己存续和转型绞尽脑汁时，国内媒体围绕着质疑并没有得到真正澄清。截至2006年6月末，四大资产管理公司累计已处置1999年接受的不良资产11692亿元，占接收总额14000亿元的83.5%，现金回收约1870亿元，回收率仅为16%，回收率是不是不能让人满意？2005年，银建国际和花旗集团合作以5.466亿元人民币的价格，买下了华融公司账面值为364.4亿元人民币的不良资产包，曾被国际投资界传为美谈；美国的摩根斯坦利公司由于内讧，暴料在中国高达900%的投资利润率，而其中一个很重要的业务，就是闻名于世的打包收购来自中国工商银行不良信贷资产的“华融模式”。

　　所以，在不能肃清外界对此类资产管理公司的质疑之前，贸然设立一个对口中国人民银行的、超过四大公司管理规模总和10倍以上的超级资产管理公司。这也就意味着，我们今后将放弃长期以来实施的、还勉强能够让国人放心的中央政府外汇资产管理的模式，而由一个从海内外招聘的经营性管理团队随时决定这些庞大资产运用。这个事关中国人民全局利益的决定如此重大，是不是有些太过仓促了？而且，公司运作不排除将其中一部分或一大部分外汇资产，委托给外国资产管理公司甚至对冲基金代管，是不是认为我们在和国际资产管理公司的合作过程中，交的学费还太少了？是不是在拿我们长期以来廉价出口“MADE IN CHINA”产品的而获得的经常贸易顺差，以及监管部门“无为而治”而无条件收购、已经安全落地的、日益严重推动国内通货膨胀的国际投机热钱最终换来的巨量外汇储备，在一个极有可能成为“中航油陈久霖”式人物的操作团队下，让国人经受一下过去从来没有面对过的巨大刺激，以及随时可以带来的举国风险和世界震荡？

“国家汇投账面收益”的实际意义何在？

　　不幸的是，筹备中的国家汇投斥资30亿美元购买了黑石的无投票权普通股的报道，本身就是把上面所述的“不排除请国际资产管理公司委托代管的可能性”，由可能性变成了既定事实！而且初次试手竟然获得“账面收益”，是不是可以由此覆盖一部分公司前期筹办的费用呢？是不是更加坚定了我们这些筹备组管理团队与国际投资基金加大合作而爆炸的信心呢？

　　其实，国内媒体广为宣传的所谓“国家汇投账面收益”，本身不过是我们寻常炒股者持有股票某一时点时、与购进价的心理比较，没有什么的实际意义，根本不能登记在持有股票者的财务账目上。据我们知道，已经在合约中签字画押、承诺4年内持有黑石集团股票的国家汇投，如果想从黑石集团股票上涨中获益，也只有等待4年以后黑石集团的股票比购买价更高、能够在合适的时机果断地减持完毕！

　　这样一个没有多少意义的报道，被我们的相关机构默认并听任正面宣传，是不是意味着在他们的规划中，他们决心勇敢地面对和接受比12000亿美元多得多的外汇储备资金，并将这么多资金通过投资运作“以钱生钱”——这样一来，我们的美元储备越多，我们的外汇管理部门和国家汇投公司经营的本钱就越大，他们就会越加笑逐颜开了！

“黑石IPO”背后最真实的情况

　　国家外汇储备是不是越多越好？我们从没有从任何一本教科书中看到。但是，为什么我们的相关部门还要一意孤行、愈行愈远呢？虽然贸易顺差可以为我们带来美元，但是考虑到我们“廉价卖血”和“廉价卖淫”式的出口，贸易顺差绝对谈不上是对我们的奖赏，而是国内资源环境和居民身体健康日益恶化的真实写照！而且在出口形成的、相对于国际批发价格堪称可怜的GDP中，究竟有多少被我们的工人获得了，有多少由被征地农民拿走了，有多少被我们的政府部门以招商引资为借口给外国投资者减免了？有多少劳动成本和环境成本被投资者回避、转化成了真正的账面收入？

　　只要找到任何一个俯拾即是的案例进行简单推算，就可以估计出在微薄的出口价格当中，外国投资者依然获得了多么雄厚的暴利！而这些，在我们国家，还是最规规矩矩从事实体生产经营活动的！那些如摩根斯坦利这样的资产管理公司，则通过廉价收购中国企业经营资产后高价转卖、投资房地产和股票市场，获得了远较外商直接投资还要高得多的投资回报率。由此，东方这片古老国度的神秘面纱终于被撩开，中国成为外国公司屡创奇迹、“钱多人傻”的投资热土，外资以合法的、不合法的通道蜂拥而来。这些在一定程度上成了中国统计意义上GDP高速增长的推动因素，为各个地方官员创造GDP获取政绩立下不小功劳，更创造了我们的外汇监管部门面临滚滚而来美元储备的“甜蜜的烦恼”！一个庞大的、处置国内最大资产的计划便由此出笼了。

　　这是我们普通百姓应该看到的，在“黑石IPO”背后，最真实的情况。

中国需要专门为运作外汇储备资金运作而设立的商业公司吗?

　　既然外汇储备的增多并不意味着良性的成果，那我们应该储备什么呢？在我看来就是储备清澈的天空、充沛而纯净的水源、可以长期留给后人的矿产资源、人们之间的互助和关爱。这样资源越多，我们的国家才能从长远上更加兴旺发达，我们的人民才能真正安居乐业，过上幸福和谐的生活。

　　前几天我在美国，和世界银行研究部的邹恒甫博士有过一次对话。我提到不平等尽管可以为资本所有者带来超额的利润，可以带来私人资本主导下的整个经济的高速增长，但同时也会产出来自底层人民的仇恨。这恰恰是绝大多数的经济学家，甚至一些获得诺贝尔经济学奖获得者在分析中，最容易忽略掉的关键要素。这使得他们的研究很难符合发展中国家的实际。

　　所以，一个客观的分析结论是：中国不需要如此之多的外汇储备，更不需要专门为运作外汇投资而成立的商业公司！