香港：中国金融的山海关

卢麒元

笔者按：中国是时候为香港联系汇率准备风险预案了。

100年后，观今日之香港，会不胜唏嘘！

常言道，商场如战场。确实，用钱如用兵。

这一次，穷凶极恶的“兵”，将从香港入关。

烫手的外国纸币，汹涌而至，急于吞噬一切中国资产。这些花花绿绿的纸币，被中国的外汇管理制度阻挡在国门之外。于是，他们徘徊于香港。

他们有两种选择：一是压迫中国放松外汇管制，直接进入中国；二是利用制度和政策的缝隙，间接进入中国。

海外投机者正在强攻中国的外汇管制壁垒。笔者已经注意到，有人已经提出建议，要求允许外商直接投资中国房地产。同时，笔者还注意到，新一轮的招商引资热潮正在酝酿。另外，笔者必须提醒，以贸易方式隐蔽进入中国的外汇仍然会大幅增长。尽管，海外投机者正面的进攻非常猛烈，但是，很难取得实质性突破。我不太相信，中国政府会愚蠢到将国门洞开的程度。

与正面强攻相对应，就是侧翼的进攻。侧翼进攻的焦点就是香港。

香港的流动性问题绝不简单。流动性对于香港是一把双刃剑。香港的流动性对于中国大陆也是一把双刃剑。

熟悉外汇炒作的人，都熟悉外汇套息的投机交易。借入低息货币，购买高息货币，在汇率不变的情况下，获得息差收益。同样的道理，在利率不变的情况下，如果汇率存在变动空间，就可以进行套取汇率差价的投机交易。非常不幸，人民币和美元将会出现巨大的汇率差价。理论上，投机者可以借到天量的美元（可能正是我们提供的）。他们会疯狂买入人民币。在无法买到足够的人民币时，他们会选择香港资本市场。在香港购买以港币计价的中国资产，具有同样的效果。这就是港股在数月之内反弹接近80%的原因。

问题来了。如果，我用100元港币购买的资产，一旦因为汇率因素而价格大幅攀升，例如变成200港币，当我兑换美元的时候，香港金管局必须足额兑付。香港金管局是不能印制美元的。美元的缺口将如何弥补呢？理论上，应由香港的主权政府给予外汇支持（可参阅基本法）。问题是，与此同时，中国也可能面临完全相同的困境。到那时，中国将必须套现外汇资产实现正常兑付。中国持有的巨额外汇资产将无人接盘，可能根本无法实现套现。中国将出现严重的支付危机。中国将被迫廉价出售资产和资源。即便如此，远水也救不了近火。那将意味着政府在理论上破产。更为恐怖的是，天量的人民币和港币回吐将会形成两地无法遏制的通货膨胀。人民群众的生活将会陷入极度的混乱之中。

上述景象，并非金融小说。这是在一些国家一再上演过的悲剧。

从这一角度，可以看出香港在中国金融体系中极为特殊的地位。在笔者看来，香港在中国的金融地位，绝不亚于大明王朝的山海关。

如果联系到任志刚先生的离职，如果联系到金管局的走马换将，你可以做一些简单联想。至少，你可以想象一下，香港金管局面临何等的压力！不会忘记吧，一九九七年十月二十三日，香港银行同业拆借利率节节上扬，7％的隔夜拆息利率一度暴涨300倍，港币隔夜拆息抽高到280厘。那是何等的惨烈！要知道，那不过是为了应对索罗斯的对冲基金而已。如果，这一次不仅仅是索罗斯呢？

香港回归十二年了。香港一直闹哄哄的。闹甚么呢？民主吗？笑话！说白了吧，主权没得争了，人家在争治权！有人会说，不是港人治港和高度自治吗？问题就在这里。港人难道仅仅是一张身份证那么简单吗？

香港是中国的领土。香港人是中国人。中国人应该大大方方地行使主权。主权从来就不是虚拟的。主权当然包含了治权。既然要承担主权责任，就不能不行使中央治理的权力。香港的政治和经济必须纳入中国总体战略规划通盘考虑。特别是香港的金融管理。尤为迫切的是香港的联系汇率制度。中国是时候为香港联系汇率准备风险预案了。如此重要的关口，怎能够不设防？

战争的动机存在着道德问题。战争的手段没有道德问题。中国不喜欢金融战争。但是，中国不能怯于金融战争。当然，也就不惜使用任何手段赢得这场战争。

笔者此刻就在这危城之下，这里已经可以嗅到硝烟的味道了。然而，这里一如既往，一片歌舞升平。笔者有些担心，中国外汇壁垒真的无懈可击吗？香港的联系汇率堪称固如金汤吗？我们是否找到了能够守关的大将军？我们是否预备了万无一失的策略？

再过几天就能看到香港回归十二周年的焰火了。但愿美丽的东方之珠永远璀璨。