“货币大决战” 应果断停止人民币升值

来源:第一财经日报　作者:张庭宾 2008-02-04

　　听到“集结号”了吗？是的，我听到了！

　　是热钱撤退的号角？1月28日，某国际投行报告言之凿凿：根据EPFR　Global数据显示，海外亚洲基金的撤资规模前所未见，而其中中国资金流出最多，达到了11亿美元。作为“去年世界表现最佳”的中国资本市场，在今年将成为“最不受青睐”的亚洲投资市场。

　　不！恰恰相反，我听到的是热钱行将向中国发动资产泡沫最后一轮总攻的冲锋号。

　　坦率地说，无须在意上述报告，一则，如果该行真的能够洞察未来，它也不会在次贷危机中蒙受重创，迄今仍未摆脱“破产”或被幷购风险。二来，其既是市场评论者，又是投资主力，存在白脸舆论做空，红脸资金抄底的双重立场冲突可能。国际投行在中国，不乏一边唱空中国楼市，一边大举建仓的先例。

　　真正的“红色暴雪警报”是，1月31日凌晨，美联储再次紧急降息0.5%，8天前，美联储刚刚紧急降息0.75%，这使得美元基准利率从4.25%急剧下降到3%。

　　这意味着什么呢？

　　一、美元成为毫无争议的“负利率货币”，2007年11、12月份，美国CPI分别为4.3%和4.1%，幷仍存通胀上行趋势。因此，美元作为国际储备货币，连名义“保值”能力都丧失了，资金将加速逃离美元区，美元区将逼近因资金链崩断而引发全面美元危机的最后时点。高息和升值货币将受更热追捧，大宗商品，特别是黄金也将成为资金避难所。

　　二、人民币对美元已成高息货币。3年前，美元利率5.25%高于人民币利率（2.25%）3%,美元是高息货币。可2005年7月人民币汇改以来，随人民币不断加息，美元连续减息，人民币反成高息货币（现行利率4.14%）。更麻烦的是，按照某些“国际权威专家”的药方——人民币加速升值和不断加息紧缩国内流动性——抓药，国内流动性反而更加泛滥，CPI更是由汇改当月相当理想的1.8%上冲最近新高6.9%。其结果正如笔者一再警告：升值加息纵容国际热钱投机中国，“正利率”是自欺欺人的鼻尖上的蜜糖！

　　三、人民币对美元更快升值。今年年初以来，由于美元主动贬值，加上国内某种势力全力推速升值，1月份人民币兑美元已升值1.59%，折合年升值20.84%。换言之，即使人民币不再加息，美元不再减息，人民币升值速度不再加快。只要现在将美元换成人民币流入中国，即使存在银行，其一年收益也有21.98%！而这种收益，恰恰造成中国居民有款“负利率”损失！

　　四、过去两个月，尽管美元大幅降息，但欧元、英镑、日元、瑞朗、澳元等主要货币兑美元均未创新高，这意味着各国央行正各显神通，竭尽全力避免本国货币进一步升值。唯独在中国人民币仍在加速升值。

　　一言以蔽之，这么巨大的套利机会即使最笨的国际热钱也心知肚明！热钱也确实在不断加速潜进中国，蓄势待发！2007年下半年中国真实外汇储备（计算入中投公司购买资本金和提高美元强制准备金）加速增长4366亿美元，为2007年上半年的1.63倍；2007全年外汇储备实际增长7029亿美元，分别是2006、2005年的2.84、3.36倍——如此大幅增长只能以大量热钱潜入来解释。更充分证明本人去年初做出的判断——人民币加速升值解决国际收支平衡是“抱薪救火”。而人民币加速升值和连续加息，正是热钱投机不断，国内股市和楼市价格、CPI迭创新高的源头。

　　然而去年10月中旬以来，A股为何反而大幅下挫呢？

　　原因有三个：1.此前资产泡沫涨得太快，市场本有回调压力；2.对投机热钱打击最大的是，股指期货未能如愿推出，他们操纵市场的能力仍嫌不足；“港股直通车”未能如愿以偿，他们获利变现快速离场难以实现。3.国有股减持、创业板批量推出和巨额增发的股票供给预期也让市场承受压力。

　　A股大跌于是就变成了国内外短期投机资本的高明反击之招——以退为进，借题发挥，严厉地打压股指。其目的有两个：1.挟持股民利益威胁决策层放弃宏观调控，甚至企图影响金融高层人事安排以取得进一步影响政策的能力，尽快争取到人民币汇率自由浮动和资本项目可兑换，最不济也要使股指期货和“港股直通车”在今年奥运会前推出，从而为将上证指数推高到8000点以上再做空（那就是后奥运危机了）创造条件；2.即使前者目标达不到，也可以在4000点左右的低位建仓中国股市，也可分享中国长期可持续发展的成果。两者必居其一，均有利可图。

　　因此，宏观调控切不可为眼前一时的假像所蒙蔽，被热钱舆论所左右，特别是很快推出股指期货和港股直通车。倘若这两个政策贸然出台，将打开蓄势已久的热钱闸门，在美元继续减息，人民币加速升值的配合下，A股指数必将以惊人的速度上冲，可能在短短一两个月创出新高，甚至可能冲击8000点。如果那时再想采取措施悬崖勒马，将悔之晚矣。

　　更深层隐患是，一些非经济的因素，不能排除在中国最不愿看到的时候出现。因而我们需要充分估计“货币大决战”的艰巨性与复杂性。

　　值此关键时刻，中国应针锋相对：果断停止人民币升值，严格加强资本项目管制；利用创业板提升中国制造的竞争力；采取一切有力措施将上证指数控制在6000点以下，在4000点以下，护盘资金坚决入市；官方民间大规模增加黄金储备。倘若如此，中国必定赢得这场货币大决战。

　　每一个投资者都无法置身事外，对于投资者而言，我的建议是，上证指数越接近4000点越买入，越接近6000点就越卖出，同时买入黄金期货（保证金比例在20%以上）对冲风险。这是2008年利国利己利市场的最佳投资策略！