热钱舆论正将市场动荡“嫁祸”宏观调控

不扭转人民币加速升值 A股将酿更大股灾

张庭宾

过去十个交易日，A股遭遇“暴风雪”。

从1月15日开盘到1月22日收盘，上证指数大跌近千点，跌幅17。15%，尽管最近3个交易日略有回升，仍存向下探底惯性。

此刻笔者心情复杂，一方面是为散户蒙受损失深深心痛。尽管已多次提醒投资者震荡风险，最近一次是在10月22日（上证指数开盘5742点），本人警示：“接下来的半年到一年，是牛市盛极后而衰的阶段。这个阶段将更多体现‘财富再分配’特征，即少数人仍然可获暴利，但多数人反可能亏得厉害。”，并建议投资者转而买黄金，从那时到现在，国际金价已上涨19.61%。

另一方面，我又为国家庆幸，在上周一本专栏中指出，创业板确定今年上半年推出，将打击热钱借股指期货推高并做空中国A股的企图，在新态势下，“中国破解后奥运危机已成功在望”。至于后续调控举措，笔者在12月3日《中国已重新掌握博弈热钱主动权》一文中就建议：也要防备另一种极端——即资产泡沫冷却的速度太快，比如短期内跌破4000点，会对投资者的信心打击过大，届时可采取适当措施使之“软着陆”，并在筑底后，使股市在未来保持慢牛上涨。

真正的要害问题在于，从2·27单日大跌8.84%；5·30剧烈回调21.47%；到此轮更惨痛大跌26.34%，为何A股的调整如此越来越骇人，其祸根何在，怎样避免更大股灾重演？

不乏人认为，此次股指剧烈下跌，归咎于平安1600亿元巨额再融资。诚然，平安巨额再融资确是此轮二次下跌“导火索”。还有创业板确定推出，可能批量IPO；大小非解禁；红筹回归等，股票供应量大增；同时股指期货预期悬空，大盘股的“虚火”被抽，再加上国际股市风声鹤唳的烘托等。

容易被人忽视的是，人民币加速升值和加息此轮涨跌中的重要角色。A股本轮回调，上证指数到2007年12月18日已回调到收盘4836点，本来市场已初步接受快牛转慢牛趋势。可是12月20日央行宣布加息，其后仅仅15个交易日，人民币快速升值竟达1.38%（折换年升值23%）——市场受此信号误导，上证指数至1月14日收盘快速上涨9.56%。

此情此景下，如决策层不采取上述断然措施，A股势必再创新高，并不排除在奥运会前挺进8000-10000点的可能，如果那时再跌下来，就是笔者一再警告的“后奥运危机”了。

显然，5·30后A股付出了3万亿市值巨大代价未能物有所值。去年6月12日，笔者曾撰《3万亿巨大代价能否换来彻查热钱》文，再次警醒：“（热钱势力）将千方百计推动人民币更大幅度升值，促使中国加息，导致流动性更加泛滥，他们再建议以更大幅度升值和更多次加息来解决。使泡沫膨胀得更大，从而逼出财政和税收政策，乃至一些行政调控手段；阶段性泡沫被刺破后，财政税收政策成为“代罪羔羊”，政府威信和决策信心将受到打击。与此同时，某些唱空人士则增强了其对中国决策和市场的影响力，使其在将来某个时间戳破更大泡沫更有效率，如此循环，直到中国资产泡沫最后一次被戳破，再也不能恢复元气而止……”

当此轮中国A股付出高达约6.6万亿市值的更巨大代价后，我们再不能纵容“人民币加速升值和加息是紧缩”的虚伪谬论！必须彻底扭转人民币加速升值和加息的市场预期！痛下决心将人民币对美元恢复到年升值3%以内，回归类固定汇率的轨道！如若不然，有关部门继续放纵人民币加速升值和加息，未来A股泡沫仍将卷土重来，还会遭遇更惨烈下跌。

值得一提的是，上周决策层没有采用财政和税收政策，而全部是增加市场供给的方法。尽管热钱势力一时难以获得口实，但近一段时间，所谓宏观调控越来越多“计划回归”的攻讦已经层出不穷，正以“计划回归才导致市场失灵和动荡”嫁祸宏观调控，扰乱决策层宏观调控的决心和思路。

本质而言，宏观调控与热钱势力的较量，绝非热钱舆论所定之“调”——市场化改革与计划回归的博弈，而是公正市场与放任市场的对垒。

所谓人民币大幅升值背后的自由汇率制，及反对宏观调控的舆论同出一个理论源泉，即“自由市场经济”。

首先，这种完全自由的市场只是“海市蜃楼”，亦非常虚伪，比如美国要求中国尽快实行自由汇率制度，但10年，20年，甚至50年后，它也不会允许中国劳工自由进入美国市场。

其次，自由放任的市场经济，必定是弱肉强食的原始丛林。因为从生产力要素的特性上讲，资本最集中，管理次之，劳动力最分散，自由放任的结果是，1个资本家利用50个管理者剥夺1000名劳工的剩余价值（同理，强势国家利用其当地权力和舆论代理人剥夺目标国的国民福利），财富分配必然越来越向资方集中，社会结构将越来越头重脚轻，物极必反后，就是社会颠覆和动荡。公正的市场经济就是要支持分散性的市场要素，以集体的方式与集中度高的要素博弈，这才是社会科学平衡发展的源头。劳动者的集体谈判和散户的集体诉讼等均属此列。

第三，在当今中国非常复杂的转型加接轨阶段，权力和资本最为强势，如果对其放任自流，则权力与资本必然苟合交易，剥夺弱势要素人群，中国将会陷入吴敬琏先生所一再警告的“权贵资本主义”的“拉美化陷阱”中去。

因此，以“社会公正和市场公平”为原则的宏观调控当然理直气壮。对于发高烧的病人，临时服用治标的“退烧片”是必要的，然更重要的是，要诊断清楚病因——人民币加速升值和连续加息是“祸首”，并对症下药，进而完善真正公正、统一、透明的市场规则，以建立市场的自我均衡机制，当市场日见成熟后，宏观调控也会越来越简单有效。（作者为本报副总编辑 投资者决策风险自负 联系邮箱ztb6666@tom.com）