人民币加速升值、加息的终极对冲工具

反通胀"三合一"根本大计：买黄金买黄金买黄金

2007年12月24日

　　张庭宾

　　买黄金乃反通胀根本大计，但热钱及其舆论一定会千方百计地漠视它、诋毁它、阻挠它

　　请允许我修正一个过去的判断。

　　从2005年7月29日开始，我们就曾多次呼吁中国大规模增加黄金储备，当时的金价是429美元/盎司，其间，笔者曾两次提前预判到2006年金价突破700美元和今年突破800美元。在今年金价再破730美元后，我曾经撰文指出，官方大规模增加黄金储备的机遇已失。现在，需要纠正——这个判断是错误的。

　　几个月前的判断是以过去、静态的眼光来看——在金价加速上涨后，自然不如在500~600美元低价位买划算；但若以动态、系统乃至更加战略的眼光来判断，官方和民间大买黄金正不仅变得非常重要，也日见迫切！

　　这个转变的契机是，12月20日，央行宣布此轮宏观调控的第六次加息。

　　此次加息有其合理性，毕竟“负利率”对居民储蓄是暂时不公的。然而，笔者一直认为，人民币加速升值和持续加息，必将强化国际热钱投机中国的贪欲，在其流入尚得不到有效遏制的情况下，大量热钱将促使国内流动性更加泛滥，股价、楼价和CPI将水涨船高。

　　由于扭转加息预期的努力就此中止，而且过去两周美元对欧元、日元、瑞郎强劲反弹的情况下，对人民币仍贬值。换言之，人民币对美元、欧元等主要货币都在加速升值，热钱难免更汹涌，过去两个月所取得的宏观调控初步成果很可能会失守。

　　不少学者认为，此次加息是两难选择，是两相其害取其轻。我同意这种观点，我们已经陷入多重两难。一、人民币如加速升值，则热钱大量涌入投机，导致通货膨胀与资产泡沫加速膨胀，如果人民币缓慢升值，则石油、粮食等大宗商品因美元贬值而上涨过快，中国制造深受原材料的扼喉之痛；如果加息，则热钱收益更丰，如果不加息，则负利率对居民不公；资源税改革将遏制投资过热，推动长期可持续发展，但短期会加剧通胀……

　　怎么打破这些两难？关键在于认清其成因——是热钱及其舆论的不断误导！

　　宏观调控的本质是什么？是投机热钱和执政者争夺中国经济变迁主导权。投机热钱无论来自国内国外，都觊觎大起大伏的“超级过山车”——牛市涨过头，熊市跌过头，只有这样他们才能在其中肆意冲浪，豪取他人财富，获得短期暴利，但其后果就是日本金融危机和东南亚金融危机！而负责任的调控者不允许这种情况发生，希望中国经济成为科学可持续发展的“黄金十年”，并在这个“慢牛”周期中不断改革，从而使未来的市场主体更加自我负责，市场规则更加公正透明，传导机制更加敏锐高效，宏观调控更加简明规范。

　　在笔者看来，经“印花税”和“港股直通车”争议之后，目前，热钱及其舆论力量更加强大。“5·30”的股市大跌，根子在于热钱及其舆论怂恿，股市经人民币加速升值和连续加息的“兴奋剂”刺激暴涨后，本有回调压力，加之人民币特别国债发行也在瓦解泡沫。可热钱及其舆论巧妙地嫁祸“印花税”，并在事后摇身一变，指责政府干预市场；在有识之士强调反热钱的必要性时，“港股直通车”破掉了加强资本项目管制的预期。

　　现状正让热钱及其背后势力越来越满意——负利率迫使不得不加息，央行货币对冲成本越来越高，降低人民币升值速度面临内外部越来越大的压力。那么，我们还有没有办法犀利反击？

　　有！而且是“一箭三雕”的根本大计——买黄金、买黄金、买黄金！

　　1.购买并储备实物黄金，无论是官方、金融机构还是居民，将有力地收缩国内的流动性过剩，以800美元/盎司计价，每购买1000吨黄金，将花费美元约282亿，对冲掉约2086亿元人民币，其效果超过提高0.5%的存款准备金率。最妙的是，它不怕人民币升值；热钱流入越多，人民币越升，购买黄金相对越便宜！此为“以子之矛，攻子之盾”。

　　2.大大收缩全球流动性过剩。随着黄金价格的上涨，购买黄金的收益率将很容易超过投机人民币的收益，逐利的国际热钱将转而投机黄金，此乃“围魏救赵”！

　　3.将有力打击石油、粮食等大宗商品价格。随着全球热钱追捧黄金，则越来越多的热钱流出石油和粮食市场，使得这些商品的国际价格将明显下降，有利于中国购买，此为“声东击西”！

　　中国大量购买黄金，不仅将对国内乃至全球的流动性过剩釜底抽薪，更无与伦比的是，其不但没有负作用，而且有极大的战略意义！

　　——在人民币不断加息的情况下，购买黄金，央行无须承担相应额度的外汇占款对冲的成本，商业银行无须承担巨额的存款利息。

　　——大规模购买黄金，尤其是国内金融机构和居民购买黄金，任何国家、任何组织，没有任何规则，能以任何理由向中国施加压力，阻止购买黄金。

　　——随着国人大规模购买黄金，国际金价将更大幅度上涨，在众多国际金融机构因次贷危机无力购买的情况下，中国不仅将获得黄金上涨的投资收益，还将实际大幅增加中国官方民间的黄金储备，为人民币未来国际储备货币地位奠定坚实基础。

　　笔者在此预言：买黄金乃反通胀根本大计，但热钱及其舆论一定会千方百计地漠视它、诋毁它、阻挠它。换言之，黄金必将成为一面宝镜，将那些别有用心的热钱及其“耳目喉舌”照得一清二楚，通通透透！(作者为本报副总编辑，投资者决策风险自负)