3万亿元巨大代价能否换来彻查热钱

2007年06月12日 04:26 第一财经日报
张庭宾 (第一财经日报副总编辑 新著《暗算股指期货》)


自5月29日至6月5日，上证指数由最高4335.96点狂跌到最低3404.15点，跌去21.45％，两市市值6个交易日蒸发约3万亿元，流通股的真金白银也损失高达1.1万亿元。
　　如此惨重的代价能否买来一个正确的反思，而不是在错误的道路上越走越远？

　　最近的一些“反思”，矛头所指，都是有关决策部门，所谓半夜出台印花税的细枝末节，其潜台词无非是决策没有更科学、严谨。此舆论至少客观上把民众怨气和股市下跌之责全推到决策者身上。

　　倘若股民情绪被这样继续误导，那么与印花税有关的决策者都会百口莫辩，而真正的内幕很可能就此被掩盖。其背后可能存在的操纵者反而拥有对中国国家决策更大的影响力，可能为下一次更大的暴跌创造更强的市场号召力。

　　在笔者看来，此次股市暴跌，印花税是“代罪羔羊”。首先，从0.1％到0.3％的印花税的提高，完全是正常的调整，既然可以从0.5％降到0.1％，当然可以由0.1％提高到0.3％；其次，有个别媒体人员采访个别低级别的财政部官员，他回答他不知道印花税的出台很正常；第三，所谓印花税半夜出台就是决策混乱吗？可笔者刚好看到《货币战争》一书，其中讲到，当年美国国会决定将极端重要的国家货币发行授予私人银行时，通宵加班是常事，那个《美联储法案》的通过，是何其仓促，却被美国媒体盛赞为“前所未有的速度和效率”。

当然，政府在类似决策上可以更加完善。但是，假如我们仅仅聚焦于此，那么中国就可能彻底丧失一次发现真相，防更大之患于未然的机会。
　　更需聚焦在于：一、谁在此次大跌时如此凶狠地做空？谁在上证指数跌到3404点时，又如此坚决地建仓？二、此次暴跌前的股市泡沫是怎么膨胀起来的？三、此次股市“超级过山车”是否有一股神秘的力量在操纵？

　　已有警觉的人士提出——很可能是“国际热钱”及其背后势力在其中兴风作浪。

　　——从市场中反馈出来的消息看，此次公募基金、私募和散户普遍没有预料到这轮下跌如此之急、如此之深，这种短期的急剧下挫上涨内地前所未见，国人很难有如此大胆的想象力。

　　——人民币加速升值预期吸引了越来越多的合法和非法的资本涌入中国，他们在干什么？仅今年一季度，中国外汇储备增加1357亿美元，同期贸易顺差和FDI分别为465亿和159亿美元（其中同样可能存在相当伪装的“热钱”），两者差额733亿美元，有关人士的解释是，约有200多亿美元是金融机构的外汇盈余和外汇利润结汇，200多亿美元是进出口企业的远期结汇。因此得出结论，“热钱”不多。

　　这种解释并不能令人释怀，有关部门应更清晰地公开相关数据，以便社会公众验证。此外，谁也难以否认，正是因为人民币大幅升值的预期，金融机构外汇盈余，进出口企业远期结汇才会大量增加。这种诱惑对非法“热钱”更是不可抗拒的。谁都知道中国存有大量“热钱”，但迄今罕闻严厉制裁。这些钱进入内地，它们在干什么？

　　这难免让人猜想：“国际热钱”酝酿对华“货币战争”已到关键阶段。其程序是，千方百计推动人民币更大幅度升值，促使中国加息，扩大持有人民币与美元、日元资产的收益差；大量“热钱”“八仙过海”涌入中国，导致流动性更加泛滥，资产泡沫更加膨胀，他们再建议以更大幅度升值和更多次加息来解决。

　　这种“火上浇油”式的汇率和货币政策将使泡沫膨胀得更大，从而逼出财政和税收政策，乃至一些行政调控手段；阶段性泡沫被刺破后，财政税收政策成为“代罪羔羊”，政府威信和决策信心将受到打击。与此同时，某些唱空人士则增强了其对中国决策和市场的影响力，使其在将来某个时间戳破更大泡沫更有效率，如此循环，直到中国资产泡沫最后一次被戳破，再也不能恢复元气而止……

　　此种推论并不荒诞，它在“广场协议”后的日本已经上演了一次。此次投资者一度以3万亿元的巨大损失已再次警告中国——必须彻底查清其背后“热钱”真相。