告天下股民书　　

赵 磊　　

（西南财经大学《财经科学》编辑部）　　

按：本文观点与时下的权威定论不仅完全相悖，而且属于首次公开。为了维护和谐社会的安定团结，“特别是”有鉴于目前学界流行“代人受过”的高尚风气，本着文责自负的原则，在下严正声明：凡转载该文或引用文中观点者，必须注明出处和作者姓名。　　

一、“强牛定律”　　

通钢事件以后，主流精英终于意识到，即使是那些愚昧无知的草民、蚁民和屁民，要像80年代那样随便忽悠，恐怕是越来越不容易了。他们搞不懂，毛泽东时代那么单纯善良的顺民，经过30年改革实践的反复教育，怎么就变成了陈胜吴广似的刁民？　　

话说回来，尽管难度越来越大，但“有难度”也挡不住“忽悠们”的热情。为了证明自己存在的合法性，主流精英必定是要不断弄出各种动静来的。　　

这不，经济学界的精英最近又搞出了一个很大的动静，他们一脸严肃地向世人特别是股民们宣布：虚拟经济已经“严重背离”了实体经济！　　

换成老百姓的话说：虚拟经济全然不顾实体经济的痛苦感受，自我膨胀、自我表现、自我突出、自我放纵，典型的无组织无纪律（瞧瞧牛气烘烘的股市吧）。言下之义：实体经济都这副摸样了，虚拟经济还牛个啥呀？　　

这么雷人的说法有依据吗？当然有依据啦，这个依据不仅时时被广大股民们背诵，而且从来也没被人怀疑过：“经济唱衰，股市必熊”；反之，“经济走强，股市必牛”——简称“强牛定律”。　　

在我看来，这个从未被人怀疑过的“强牛定律”，其实是一个地道的“大忽悠”。之所以如此，就在于它完全歪曲了虚拟经济和实体经济之间的内在关系。以“强牛定律”作为制定政策的依据，不仅会给社会经济带来重大损失，而且也会误导股民，给他们的心灵造成极大伤害。故必须予以澄清，并告之天下。　　

说到虚拟经济，有必要普及一点经济学的ABC：与专门生产物质财富的实体经济不同，所谓虚拟经济（Fictitious Economy）是指不以实物为交易对象的经济，它主要集中在金融证券业。按照产业归类，虚拟经济基本上从属于第三产业的范围。　　

问题出来了：既然有实体经济为我们创造物质财富，干吗还需要虚拟经济给和谐社会添乱呢？　　

二、虚拟经济是实体经济过剩的产物　　

关于产业结构进化的一般规律，理论界已经有很深入的讨论，不赘述。总括起来，第N 产业出现和发展的原因无非两条：（1）剩余产品的增长——有了剩余，人类才有时间和条件折腾别的事情；（2）社会分工的扩展——分工扩展了，新的行业和新的职业才能出现。　　

上述两个原因都是生产力发展的必然结果。对于虚拟经济而言，除了以上两条“生产力”的原因之外，还有一条“生产关系”的原因是不容忽视的：为了解决因有效需求不足造成的“过剩”问题。换言之，在市场经济的背景下，虚拟经济的坐大和膨胀，既是产业结构升级的结果，也是实体经济严重过剩的产物。　　

让我们来看看股票证券市场吧。都说证券市场的基本功能是“融资”（所谓“圈钱”），这是站在上市公司立场来说的；站在投资者（投机者）的立场，未必认可。其实，证券市场的功能并不仅仅是“融资”，它还有一个非常重要的功能：财富再分配。　　

为什么股民要把钱投入股市？在上市公司看来，当然是为了“融资”，不过你要“融资”，就得给股民一个理由：我的公司效益好，有红利可图。但是，对于股民来说，买股票并不只是为了那点红利，而是为了买个大“泡沫”：对于富人来说，由于实体经济已经严重过剩，积累的资本闲着也是闲着，不如把闲钱投入股市“捞一票”；对于穷人来说，由于企业不景气，囊中羞涩，为了生存计，也只好把那点保命钱投进股市“碰运气”。　　

不论是“捞一票”还是“碰运气”，那么多的资金之所以要跑到股市里“扎堆”，根源都在于实体经济的产能过剩所致。　　

三、过剩越严重，股市越繁荣　　

在眼下的收入分配格局下，靠大众的真实收入已经远远不能消化实体经济的过剩产品了，于是只能通过虚拟经济做大财富泡沫，用虚拟的财富泡沫来消化实体经济的过剩产品。实体经济的过剩越严重，虚拟经济的泡沫就越有理由做大做强。　　

在这里，我提出一个与“强牛定律”完全相反的“剩牛定律”：实体经济的过剩越严重，股市就越繁荣；股票市场的价格与实体经济的过剩程度成正比。　　

虚拟经济和实体经济的这种暧昧关系，在现实中表现为以下两种情形：（1）在通货膨胀时期，实体经济的过剩问题尚未显现，所以股票市场处于熊市；（2）在通货紧缩时期，实体经济的过剩问题已经暴露，所以股票市场处于牛市。　　

当然，影响股市涨落的因素是复杂的，比如政策的变化、资金的进出等等，甚至某个大人物割痔疮，都有可能搞得股市跌宕起伏。但“存在决定意识”，作为“基本面”，宏观经济是影响股市的核心因素，这个核心因素包含两个要点：（1）实体经济的“过剩”状况——这是“基本面”的内涵；（2）物价形势（通涨或通缩）——这是“基本面”的外在表现。　　

说白了，我们可以通过观察物价走势，来判断股市的发展趋势。很显然，在全球经济严重过剩的背景下，当前的虚拟经济与实体经济不仅没有“严重背离”，而且恰恰是“严重匹配”的！　　

四、真正的危险不是“泡沫”　　

一直以来人们都坚信，考察股市“基本面”的重要指标是宏观经济的“好坏”：宏观经济“好”，股市就好；宏观经济的“不好”，股市就糟。宏观经济的好坏由什么来衡量呢？是GDP：GDP增长了，宏观经济就好；GDP减少了，宏观经济就不好。　　

股市的确与宏观经济的好坏密切相关，但这种相关并非上面的正相关，而是负相关。对于股市来说，GDP增长了并不一定是好事，因为它意味着资金都涌向了实体经济，而不会跑到股市里去讨生活了。　　

有人说：“GDP增长了，企业效益好了，资金自然会进入实体经济，谁愿意把钱投给效益不好的企业呢？”此话看似有理，其实未必。千千万万的股市玩家的确很关心企业的效益，但是，决定股市风云的从来都不是千千万万的中小散户，而是实力雄厚的大资本。决定大资本去向的是什么？是“血腥味”！当实体经济有利可图的时候，大资本们将专注于实体经济而无暇它顾；只有当实体经济的产能严重过剩的时候，大资本们因无所事事而形成了大量游资，才会将投资目标指向股市，从而带动千千万万的中小散户前赴后继地跟进，千千万万的中小散户不过是一群跟屁虫罢了。　　

由于实体经济的产能过剩已经成为当今世界的常态，所以，有相当数量的大资本转化成了较为稳定的游资专业户，专门从事虚拟经济的营生——所谓“金融大鳄”是也。于是我们看见，实力雄厚的金融大鳄在股市上翻云覆雨，经常与GDP的增减反向运作，其所以能够与实体经济“对着干”，其奥秘就在于此。　　

可见，对于千千万万的中小散户来说，有意义的指标并不是GDP的高底，而是实体经济的“过剩”状况。反观现实，正因为“强牛定律”把GDP当作有意义的指标了，所以，当实体经济过剩问题已经趋于严重、通货紧缩已经显现的时候，股市的亢奋、股价的上涨本来是对实体经济状况的一种必然反映，可是，“强牛定律”却看不到其中的必然性，反而得出了虚拟经济与实体经济“严重背离”的结论。　　

很多人担心：一边是“股市和房市资产价格急剧地上涨”，一边是“实体经济依然萎靡不振”。在他们眼里，“这是中国经济面临的最大危险之一。因为这样一个完全脱离实体经济的资产价格泡沫，是很难持久的”。在我看来，与其担心股市和房市资产价格急剧地上涨，不如关注如何消化实体经济的产能过剩。　　

在“实体经济依然萎靡不振”（其实就是产能过剩）的背景下，如果“股市价格急剧地下跌”，那才是中国经济面临的真正危险！为什么？因为那么多的过剩产品正等着股市做个大泡沫去消化呢。　　

五、中国股市按什么规矩出牌？　　

都说“股市是经济的晴雨表”，按“强牛定律”的说法：“经济走强，股市就牛；经济唱衰，股市就熊”。然而，现实中的股市却经常与“强牛定律”对着干：经济景气的时候，股市不牛反熊；经济唱衰的时候，股市不熊反牛。“强牛定律”无法解释这个恼人的矛盾，于是只好把原因归咎于中国股市“尚不成熟”。　　

很多人都不理解，既然实体经济“萎靡不振”，企业的利润在大幅度下降，亏损额在持续增加，那么股市和楼市上涨的动力来自于哪里呢？有人看到了动力来自各路“资金”的积极进入，却无法解释为什么那么多的资金会往股市里扎堆。我前面的分析证明，“扎堆”的根源，就在于实体经济的产能已经严重过剩。　　

当然，泡沫最终是要破裂的，因为泡沫的膨胀很难控制在既能稀释实体经济过剩产品，又不至于破裂的理想状态。一旦泡沫的规模超过“过剩产品”的容纳程度时，股市的崩溃也就降临了。这是不以人的意志为转移的事情，正如生产过剩具有必然性一样，股市的这种膨胀收缩也是市场经济不可克服的宿命。　　

实体经济的过剩，极大地促进了虚拟经济的繁荣：因为只有通过虚拟经济的泡沫，才能缓解实体经济的产能过剩。实体经济与虚拟经济之间的这种关系表明：实体经济的过剩产能不仅是虚拟经济存在和发展的基础，而且，也是导致虚拟经济的泡沫日益膨胀并最终走向破裂的根源之所在。　　

这30年来，有很多忽悠或迟或早都露了馅，最终陷入不可持续的状态（比如医疗改革、教育改革）。可不知为什么，中国股民却是能够反复被忽悠的一个群体。可叹的是，即便被忽悠了，他们也仍然痴心不改，还齐声高唱：“中国股市是政策市”——言外之意，不是“强牛定律”忽悠了咱，而是中国股市不按规矩出牌。　　

在结束这篇短文时，我想告诉天下股民：把中国股市说成“政策市”，这在很大程度上是一个伪命题。因为作为市场经济中的人，中国股市必须 “按规矩”出牌，这个规矩，当然不是主流们信奉的“强牛定律”，而是我提出的“剩牛定律”：实体经济的过剩越严重，股市就越有理由繁荣；反之，反是。　　

各位如果不信，那就自己对20多年来的中国股市行情作个总结吧，看看它究竟是按什么规矩出牌的？　　

（　2009-09-06　）