《第一财经日报》评论专栏 《观澜集》之二

作者：向松祚 中国农业银行首席经济学家

伯南克泡沫和美元吸金大法

请允许我首先引述两段胡锦涛主席2011年11月4日在法国戛纳G20峰会上的重要讲话。“从根本上看，世界经济发展的最大瓶颈在于广大发展中国家未能实现充分发展，使世界范围内有效需求增长未能跟上生产力发展步伐。长期以来，发达国家和发展中国家资源占有失衡，财富分配不公，发展机会不均，形成‘越不发展越落后，越落后就越难发展’的恶性循环，最终制约了世界经济持久稳定增长。”

“国际社会应该加强沟通和协调，努力形成相互支持、相互补充的政策措施，妥善化解主权债务、跨境资本大规模无序流动等金融风险，控制大宗商品价格波动，有效缓解全球通胀压力，避免各国经济政策效果相互抵消。我们应该推动形成更加合理透明的大宗商品定价和调控机制，扩大产能、稳定供求、加强监管、抑制投机，实现和保持大宗商品价格合理稳定，着力保障全球能源安全和粮食安全，尤其是要保障发展中国家能源和粮食消费需求。”

两段话深刻揭示了当今全球货币、金融和经济体系的深层次矛盾和重大难题。跨境资金大规模无序流动、大宗商品价格剧烈波动、大宗商品过度投机、全球性通货膨胀压力、能源和粮食安全极度堪忧。。。。。这一切的根源，就是以美联储为首的全球性量化宽松货币政策，我们可以将上述现象统称为“伯南克泡沫”。

伯南克泡沫的危害远不止此。其最大危害就是加剧“发达国家和发展中国家资源占有失衡，财富分配不公，发展机会不均”。以“伯南克泡沫”制造全球通胀，转嫁危机成本，转移世界财富，吞噬各国外汇储备，加剧全球金融动荡，我给这个过程取个名字，叫做“美元吸金大法”。

伯南克泡沫和美元吸金大法相互促进，相互加强，共同构成了当今世界货币金融格局最重要的变化，那就是全球制造业中心与货币金融中心的快速背离，也就是全球真实财富创造中心和一般购买力创造中心的快速背离。

这是人类经济数百年来前所未有的大变局。它对全球产业格局、资源配置格局、大宗商品价格和全球价格体系、财富分配格局，都具有极其深远的重大影响。最近几年，我逐渐认识到，如果不能消灭或遏制伯南克泡沫的泛滥和美元吸金大法持续兴风作浪，新兴市场国家（包括中国）极有可能陷入“贫困性增长困境”。所谓“贫困性增长困境”，就是你生产得越多，出口得越多，相对收入水平不仅不会提高，反而会越来越低！

为什么会出现如此怪异的现象？我以为核心原因是美元霸权加速了全球制造业中心和金融中心的背离。发达国家（美国、欧洲和日本）的制造业逐渐“空心化”，全球制造业中心已经决定性地转移到新兴市场国家，尤其是转移到亚洲（重心又是中国）。然而，发达国家继续掌控着全球货币金融中心或者一般购买力创造中心。换句话说，东方拥有真实财富创造中心，西方掌控货币金融中心；东方制造真实产品，西方创造货币购买力；东方为全世界制造产品，西方为全世界产品定价；西方大量发行债券和创造各种金融产品，东方则用自己的储蓄去购买这些金融产品；东方储蓄，西方消费；东方节俭，西方挥霍；西方向东方借钱，东方给西方融资。

制造业中心和货币金融中心的快速背离，才是国际经济失衡之本质。现在许多人谈论全球经济再平衡，甚至把焦点集中于人民币汇率，实在是看错了病，更是吃错了药。全球经济再平衡的关键只有一个，那就是如何遏制或消灭伯南克泡沫和美元吸金大法。途径有两条，一是新兴市场国家（尤其是中国）尽快成为全球货币金融体系的强大竞争者，占领全球货币金融制高点，一是发达国家重启制造业。

伯南克泡沫和美元吸金大法，可以分解为五大手段：发行钞票、制造通胀、创造信用、操纵汇率、掌控国际货币体系话语权。详细分析，可以分解为十大机制。

其一、美国可以近乎无限地发行美元钞票以购买全球资源和商品。换句话说，作为全球最主要储备货币发行国，美国出口“货币流动性服务”，全世界其他国家为获得美元流动性服务，就要支付对价，也就是拿资源和商品兑换美元货币储备。根据不完全统计，仅美钞一项，全世界（美国以外）每年的需求量就超过5000亿美元。

其二、向全世界征收通货膨胀税，以美元贬值方式间接“赖债”（让美国发行的国债和其他债券贬值）。新世纪以来，美元相对世界主要货币贬值幅度超过30%。

其三、以美元信用购买各国产业和企业。美国拥有全世界最庞大的风险投资基金、私募基金和其他各类基金，拥有全世界最强大的投资银行（以高盛和大摩为代表），它们以杠杆融资方式参与全球产业的兼并、整合、重组和上市，以金融资本和产业资本相结合的垄断资本形式，控制全球许多产业的制高点和命脉。

其四、投资其他国家的高收益资产，却限制外国资本到美国控制企业和进行外商直接投资。美国政府制定有非常明确的金融投资和贸易政策，确保外国资本在美国境内的外商直接投资不能超过一定比例，一般是20%以下，尽量引导外国资本进入美国债券市场和其他金融市场。到2010年底，外国资本在美国的总投资里，外商直接投资占比只有17.1%，其余皆是投入到金融市场。相反，美国拥有的外国资产总额里，外商直接投资占比达到65%，金融市场投资只有三分之一。

其五、操纵美元与其他货币之汇率以赚取利差收益。譬如2001—2006年期间，仅美元相对其他货币汇率贬值一项，美国就净赚8920亿美元。

其六、借助庞大美元债券市场的规模效益和“锁定效应”，吞噬外国政府累计的外汇储备。外国投资美国国债越多，就越难以自拔，美元债市流动性就越高，各国外汇储备投资就越是别无选择。2007年次贷危机以来，美联储大搞量化宽松货币政策、肆意滥发货币，迫使世界许多国家累积的美元储备急剧增加，从危机前不到6万亿美元，剧增到今天接近12万亿美元。

其七、世界各国美元储备资产大多数存放于美资银行，许多国家外汇储备及其投资直接委托美联储托管，从而有效降低美国的国际金融风险，大幅度增强各国对美国的依赖。美国金融战略家还制定出针对中国的“确保金融相互毁灭机制”（Monetary Mutual Assured Destruction M-MAD ），此处无暇细谈。

其八、美国以自己的货币借债，完全不存在困扰其他国家的“货币错配”（Currency Mismatch）难题，要是其他国家经历2007-2008年那样的次贷危机和金融海啸，早就破产，美国却安然无恙，伯南克的美联储可以任意发行美元救市。

其九、美元是国际贸易最主要结算货币，企业不用承担汇率风险。美国却可以肆意指责他国操纵汇率，以此为借口，搞贸易制裁和保护主义。

其十、美元霸权地位确保美国完全掌控对国际金融规则的话语权和制定权，主要是对世界银行和国际货币基金组织的绝对控制权。美国至今依然不愿意放弃对国际货币基金组织一票否决权，不愿意放弃对世界银行的绝对掌控权。