警惕：美国虽上调“债务天花板”，但债务风险依旧

黄树东

数周以来，美国两党政要、金融名流和专家学者围绕提高国债上限纷纷卷入论战，或公开谈判，或幕后博弈，逐步将一件例行公务审核程序演化成全球瞩目的“债务限额危机”，中国作为美国最大的债权国，媒体也对此保持了高度关注。

终于，美国总统奥巴马发表声明宣布，两党领袖达成债务上限协议，协议同意提高债务上限2.4万亿美元，同意未来十年削减赤字1万亿美元，消除美国债务违约风险，并避免美国未来8至12个月再度面临债务危机。这场持续两个多月的“美债闹剧”在必须剧终前的10多个小时终于落幕。

其实，明眼人都知道，这真的仅仅是一场闹剧。因为，美国为控制债务规模而设立的“债务天花板”实在是一个橡皮做的活动天花板。在过去10年中，这个天花板被上调了10次;在过去70年中，被上调了70次。

活动天花板虽然继续上调，但美国的债务扩张却已经难以持续，中国持有的美债风险也继续存在。

美国的债务负担有多严重?我们在《中国，你要警惕》一书中呈现了以下几组数据。

美国联邦政府总债务高达GDP的96.5%以上。同欧洲发生主权债务危机的国家比，美国只比希腊和爱尔兰好一点，比葡萄牙和西班牙则要差一些。2010年年底，美国国债突破14万亿美元大关，人均负担4.5万美元。此外，美国政府还将大约几万亿美元结余的社保基金全部挪作他用。这些都是美国联邦政府摆在账面上的债务。还有许多隐形债务(off balance debts)，比如对两房公司的担保、对未来的社保和医疗上的承诺等等。

美国家庭债务在2008年危机前夕高达GDP的130%，现在依然高达GDP的120%。这个水平，几乎和20世纪的大萧条时期相似，包括消费信用和房屋贷款在内相当于16万亿美元左右。

如果将这两项公私债务加在一起，美国人均负债接近10万美元!也就是说，在美国，一个小孩刚出生，就背上了高达10万美元的债务!如果再加上政府的许多隐形债务，再折合成人民币，可以说，几乎每个美国人都是“百万负翁”。

此外，美国还有州和地方的债务危机隐患。美国预算和政策选择中心最近发表的报告表明，美国大约有48个州面临预算困难。大多数州都仰赖联邦政府的资助。假如没有联邦政府的持续补助，美国州政府在未来几年中将不得不削减开支，裁减雇员。许多州的债务问题远远比所谓“欧猪五国”中的任何一个都要严重得多。

“出来混，总是要还的。”除非有违约机制存在。

现在，美国面临去杠杆化的过程。这个过程会导致总需求不足和经济增长缓慢。为什么呢?

让我们从GDP的支出结构谈起。一个国家的GDP由四大部门构成。

　　GDP=消费+投资+政府开支+进出口

这就是一个国家的总需求。

在“里根革命”以降那几十年中，政府减税，中下层减收。如果不借钱，政府支出和中下层的支出都会减少，就会出现最终需求不足和生产过剩。所以，总需求不足，一直是过去几十年潜在的结构性问题。只不过债务扩张暂时弥补了总需求不足的这个缺口，暂时掩盖了不公正模式带来的社会矛盾。

总需求不足是暂时掩盖了，然而新的矛盾却积累了。那就是现在这种沉重的债务负担。

这种依靠金融杠杆(债务)来刺激总需求的办法是不能长久的。债务占GDP的比例、债务占收入的比例不可能无限制增长。如果债务的无限制增长超过了一个国家的还债能力，这个国家的政府、债务、金融，甚至经济，就会变成一个庞氏骗局。

所以，美国现在的问题是债务扩张不可持续。在债务负担降低到一个合理水平以前，美国不可能再长期复制过去依靠债务扩张的道路，不可能再通过大规模的债务扩张来掩盖总需求不足的基本矛盾，于是总需求不足和生产过剩的困境就浮出了水面，美国也就因此滑进了一个低增长时期。

由此累积的美国债务风险，我们不能因为“债务天花板”的又一次上调而忽视。

部分内容来自黄树东新书《中国，你要警惕》