全球经济战争的顶点：攻击汇率

人民币在新兴市初币中是异数。尽管世界经济战的手段异常繁多，但攻击汇率才是经济战争的顶点。

　　去年底以来，乌克兰等地缘政治问题持续发酵，俄罗斯经济由于欧美制裁而引发经济危机的风险陡然上升，制裁等极端世界经济战形式再度受到世界关注。

　　世界各国由于自然禀赋、发展水平等差异而促使竞争无处不在，传统经济社会中大国经常借助军事扩张等手段进行激烈较量，打开封闭国家的大门，据此在全球资源配置中占据有利位置。

　　尽管世界经济战的手段异常繁多，但问题是，顶点究竟在何处?

　　在世界主要经济体上半年增长数据陆续公布之后，全球经济缓慢增长的态势愈加明显：发达经济体整体形势虽然相对较好，但经济复苏乏力;新兴市场和发展中国家囿于改革滞后、国际大宗商品价格大跌等影响，经济增长出现趋缓甚至负增长。

　　从发达经济体的情况来看，整体增速相对较好但不稳定，甚至出现较大反复。比如欧元区，一季度增速0.4%，在近两年中算是个不错的开头，但是上 半年希腊债务危机的反复，凸显出“寅吃卯粮”式的解决方案无法根本解决欧债问题。从中长期看，欧元区面临人口老龄化、福利虚高、体制僵化等问题，增长后劲 不足。

　　从新兴市场和发展中国家来看，上半年的情况也不乐观。比如巴西，经济形势持续恶化，该国一季度GDP同比下降1.6%。

　　有分析指出，新兴市场和发展中国家自身内部结构问题突出，但前些年的高增长态势掩盖了一些问题。

　　同时，在市场、技术、要素、产业上依附于发达国家的局面也没有改变，如今外部环境变化干扰，且内生动力问题也未得到有效解决，因此未来经济增长如何还存在较大的不确定性。

　　再看看美国，由于恶劣气候和美元走强及能源部门投资削减，一季度国内生产总值(GDP)年化季率增长仅为0.6%，二季度有所好转，GDP初值年化季率增长2.3%，但从中也能看到将近两个百分点的震荡，这样的情况在2014年同期也发生过。

　　有分析指出，美国经济仍处于国际金融危机后的“疗伤”阶段，“去杠杆没有完成”。

　　因此，未来一个时期美国经济增速不会很快，加上美国大选将至以及该国推行重振制造业的影响，美国对全球经济复苏的拉动作用也不会很强。

　　尽管目前美国失业率已经降至6%以下，但劳动参与率仍然没有显著改善。

　　经济增速显著走低，可能导致美联储担忧，失去量宽与超低利率支撑的增长动力，并不足以使得美国经济回到快速增长的轨道上来。

　　此外，美联储步入新的加息周期，也可能导致金融市场上的风险偏好下降、杠杆率下调，从而产生新的金融风险。

　　换言之，当美国经济高歌猛进时，美国政府可能对强势美元听之任之。而当美国经济增长疲弱时，美国政府会在汇率问题上变得越来越强硬。在2015年，汇率战与贸易战的阴影正在重新袭来。

　　包括世界银行、国际货币基金组织、经合组织在内的多家机构今年先后下调了对世界经济增速的预测值，敦促各国在面对商品价格下跌以及美国升息前景时“系好安全带”。

　　世界银行首席经济学家巴苏(KaushikBasu)表示，美国联邦储备委员会(美联储/FED)应把升息推迟到明年，以避免汇率波动状况恶化及损及全球经济成长。

　　世行预计全球经济今年将增长2.8%，低于1月时预估的3%。

　　世行称，大宗商品价格偏低，尤其是油价自去年以来已经锐降约40%，这对商品出口国的冲击超过预期。世行还提醒各国准备应对美国加息。美联储加息将提高发展中国家的融资成本。

　　“世行已打开安全带警讯，”巴苏在华盛顿一次记者会上表示。“我们建议各国系好安全带，尤其是新兴国家。”

　　知名经济学家如松认为，新兴经济体特别是东亚经济体，一直以来以出口为导向，几乎所有的经济政策制定，都是以促进出口为基础的。

　　2008年美国的次贷危机，实际上是一种全球产能过剩的危机，经过2008年以后各国的救市政策，并不是化解这种过剩，各国政府通过增加债务的手段将过剩保存了下来，甚至随着一系列的经济刺激措施，原有的过剩产能更加放大了。

　　随着美元加息的不断临近，新兴市场国家的经济形式更加严峻。世界银行已经将发展中国家今年的整体经济增长目标从4.8%调降到了4.4%。

　　世行报告的首席作者奥恩佐格(FranziskaOhnsorge)表示：“连续四年表现令人失望之后，发展中国家依然处境挣扎，动能缺乏。”

　　巴苏表示，“如果要我给美联储一些建言，我会建议他们明年再升息，而不是今年稍晚，”因为经济景况好坏不一”。

　　“我个人的顾虑是如果美国相对较早升息，可能引发汇率走势令美元升值，这对美国经济没有好处，对其他国家也会有负面影响。

　　可见的是，目前日本和欧洲均在通过量化宽松等措施刺激经济，其中重要影响之一就是货币大幅贬值,拉动出口。

　　这就带来相应的问题，不仅仅欧美国家，新兴国家也会保护自身的国内市场，避免经济大幅下滑对政府带来的冲击，阿根廷也是发展中国家，现在开始反倾销调查就是这样的含义。

　　如松指出，未来以出口为经济导向的国家将展开惨烈的相互厮杀，根本的原因还是这些国家的经济本身就不健康，对出口特别是欧美国家的出口依赖性很严重，同时，生产的产品主要是初级产品，竞争力不足。

　　未来国际贸易保护主义将再次抬头，这不仅在新兴国家和欧美国家之间，也存在于新兴国家与新兴国家之间。各国保护自身的国内市场，对出口的打击将会非常严重。

　　此时，以出口为导向的新兴经济体国家之间的竞争将会非常惨烈，东盟、日本已经开启了货币战，竞相将自己的货币贬值，以提高出口的竞争力，阿根廷开始反倾销调查。未来还会爆发贸易战、关税战(或进口配额战)，这不以任何人的意志为转移。

　　如松表示，世界经济不是欧美与新兴国家之间的竞争，最严重的是新兴国家之间的互相残杀，焦点集中在以出口为导向的国家之间。

　　东亚国家的经济，严重依赖出口，未来将进入寒风凛冽的阶段，逐步走向寒冬，这是两个原因导致：第一，严重依赖出口而产能过剩严重;第二，产品重叠度太高，没有独到的优势，只能拼价格。

　　有人说，美国推进的TPP阻力很大，恰恰如松的观点相反，随着出口国家之间出现惨烈的厮杀，为了争取美国市场(这是全球经济最重要的消费终端)的份额，美国与东南亚、墨西哥等国家之间的谈判会非常顺利。

　　源于这些新兴国家的出口如果连续萎缩，就会打击自身的国际收支平衡，最终导致货币危机。

　　墨西哥对自己1994年、东南亚国家对自己1997年的货币危机想必记忆犹新，避免落入当初境地的最好办法是争取稳定出口，加入TPP对他们有很多好处，基于这些国家大部分是小国，也有利于美国在全球争霸过程中拉入更多的同盟，这是一拍即合的事情。

　　TPP的谈判是美国人用局部的手段化解全球产能严重过剩的一种方式，当TPP谈判完成之后，区域内部在全球产能严重过剩的情况下实现区域内部的相对平衡，以图实现经济的平稳发展;相对应的就是可以打击区外东亚以出口为导向国家的国际收支平衡，最终的目标自然就是汇率。

　　如果美国此时选择加息，无疑会刺激日元和欧元加速贬值。

　　6月10日，新西兰央行已三年来首次宣布降息，引导汇率下行。

　　中国方面，中国人民银行研究局首席经济学家马骏在最新发布的《2015年中国宏观经济预测(年中更新)》中，也专题讨论了贬值问题。他在报告中将中国2015年经济增长预测从7.1%调降至7%。

　　长期以来美元都在担负其他货币疲软的影响，实际上使这些国家向美国经济输入通缩，美国经济一直相对较强，可以应对这种下行压力。

　　但如果美元进一步上扬，对所有的资产类别、新兴市场和央行决策来说，都可能是黑暗的、具有毁灭性的。

　　美联储启动加息周期，可能导致资本从部分新兴市场经济体大规模流出，引起这些国家的本币贬值、债务负担加重，进而导致危机。

　　此种举措下，新兴市场国家将陷入两难境地：跟进贬值或促使资本大幅外流，实施扩张性财政政策可能是低负债国家的选择。

　　如果全球爆发汇率战，中国首当其冲。过去几年，人民币大幅升值、出口放缓、通缩风险加剧。在此情况下，许多人认为最合理的做法就是逆转中国汇率政策，让人民币贬值。

　　针对美国耶鲁大学著名学者史蒂芬-罗奇对人民币汇率问题提出了独到见解，他认为，让人民币贬值是大错特错，将人民币贬值，将导致全球汇率战加剧。

　　在这个前所未见的量宽政策时代，全球主要出口国争相压低汇率已是司空见惯──先是美国，然后是日本、欧洲。如今，中国也压低汇率，将诱使其他国家仿效，到时全球金融市场可能再度动荡。

　　中国人民银行11日宣布,为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。当日实施新报价方式后,人民币对美元中间价为6.2298元,12日人民币对美元中间价为6.3306元。

　　对于人民币中间价下调,美国财政部11日在一份声明中说,目前评估这一举措的全面影响为时尚早,“但中方表示今天宣布的政策变化是其推动汇率市场化举措的又一步骤”。

　　声明还称,美国将密切关注这些政策变化的落实情况,并继续推动中国改革步伐,包括敦促中方采取更多措施推动汇率市场化和促使经济向更依靠国内需求的增长模式转型。

　　央行新闻发言人11日解释说,未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进,更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用。

　　但有美国专家指出,此次人民币中间价下调正好赶上美国开始步入大选季,一些政客为引起眼球难免借题发挥,老调重弹,指责中国操纵人民币汇率获得竞争优势。

　　对这一论调,中国商务部发言人沈丹阳去年12月回应说,中方无意也没有必要采取操纵汇率的方式来追求出口竞争的优势和贸易顺差,美方个别人员相关指责“很不靠谱”,汇率根本就不是影响或决定中美贸易失衡的主要因素。

　　今年4月,美国财政部也公布了针对主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》,报告认为包括中国在内的美国主要贸易伙伴并未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势,但同时呼吁中国让市场在人民币汇率形成机制中发挥更大作用。

　　美国康奈尔大学贸易教授埃斯瓦尔•普拉萨德认为,美国政府没有理由指责中国在汇率方面变得更加灵活,因为美国和国际货币基金组织(IMF)一直呼吁中国推动汇率市场化。

　　人民币在新兴市初币中是异数。长期以来，美国对华贸易龃龉的核心主旨之一，就是持久抱怨人民币对美元估值太低，从而形成中美贸易的不平衡。因而，长期以来，人民对美元处于美国逼迫但中国主导下的渐进升值。

　　从2008年金融危机以降，人民币都呈现出“涨姿势”，以至于中国购买美元资产被一波波的美国QE搞到缩水。数据为例，危机前的2008年6月 6日，1美元可兑换人民币6.9238元，但到2013年12月18日，1美元兑换人民币是6.1105元。一场危机、几波QE，让3.66万亿美元中国 外汇储备缩水多少?答案不言而喻。

　　此外，美元贬值也给中国带来了上一周期的持久通货膨胀。一直强势的出口引擎也从此疲弱无力，一直到现在都未恢复元气。

　　人民币汇率的调整，说白了不是市场任性大撒把的结果。须知，人民币国际化是中国的既定战略目标。人民币从有管理的浮动汇率制度向可自由兑换过度，市炽率就应当围绕作为基准汇率的人民币汇率中间价波动。

　　人民币两天连贬，就是以市场之力来矫正市炽率和中间价的偏离。人民币“贬时代”是否持续下去，那要看人民币和美元汇率是否达到合理均衡。

　　事实上，随着中国寻求结构改革、以确保持续发展，强行让人民币贬值是最不必要的做法。何况这种做法还会对全球经济构成严重问题。

　　表面上，情况似乎令人担忧，尤其货币问题导致中国的价格相对于全球价格出现变化。根据国际清算银行的数据，过去4年，中国的实际有效汇率(即经通胀调整后，人民币相对于一篮子中国贸易伙伴货币的贸易加权平均值)上升了26%。

　　在国际清算银行追踪的国家当中，中国的货币升值幅度比其他60个国家都大(除却相关数据被多重外汇制度扭曲的委内瑞拉)。相比之下，一般认为属于走强的美元，同期实际汇率升幅仅为12%。

　　与此同时，同属新兴市场的经济体货币都急剧贬值，巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比跌幅分别为16%、32%及12%。

　　当然，汇率变化导致中国出口商品价格急升。加上全球需求持续低迷，中国一度强势的出口业受到沉重打击，今年1月总出口同比下跌3%。出口占中国国内生产总值(GDP)25%，出口下跌非同小可。

　　同时，人民币走强，令进口商品相对廉宜，对中国物价造成下行压力。自然，这令通胀忧虑加剧。

　　全球油价大跌，加剧了上述跌势。不过，中国上半年的核心消费物价指数(剔除波幅大的食品及能源价格)仍接近1%。

　　在这种情况下，不难理解为何很多人认为中国将调整汇率政策，将升值变为贬值。此举看似甚为明智，可暂时遏止经济增长和价格的跌势。不过，这种做法可能弄巧反拙，原因有三。

　　首先，改变汇率政策将削弱以至抵销中国在改革和再平衡方面所达致的进展。事实上，人民币走强，与中国将经济从出口驱动转型为消费驱动的重要目标相符。人民币稳步升值，与这个目标方向一致，不应将之逆转。

　　在这样的汇率政策下，中国消费者购买力增强，也减少了出口商品的汇率优势。

　　最近一次金融危机期间，中国当局暂停人民币升值政策，2008年中至2010年初期间，人民币汇率大致持平。考虑到目前情况远未及全球金融危机水深火热的时期那般严重，因此并没有急切需要再度对汇率政策作出策略性调整。

　　其次，压低汇率或会触发中国主要贸易伙伴的反华情绪，尤其是美国。

　　多年来，美国国会多次提出对中国出口商实施贸易制裁。在众议院，由民主共和两党组成的一个联盟推出所谓《公平贸易货币改革法案》(CurrencyReformforFairTradeAct)，将低估币值视为一种补贴，让美国公司可以增加对进口商品征收反补贴税。

　　美国总统奥巴马政府在世贸组织上也提出另一个针对中国的行动：这次重点在于中国通过所谓公共服务平台和示范基地，向出口商提供非法补贴。

　　如果中国政府介入，将货币汇率压低，美国肯定将有更多政界人士支持展开反华贸易行动，令全球最大的两个经济体走向保护主义的边缘，情况随时急转直下。

　　最后，将人民币贬值，将导致全球汇率战加剧。在这个前所未见的量宽政策时代，全球主要出口国争相压低汇率已是司空见惯──先是美国、然后是日本，如今是欧洲。如果中国也压低汇率，将诱使其他国家仿效，到时全球金融市场可能再度动荡。

　　人民币的贬值无疑加重了新兴货币市场的压力。在此之前，新兴市场国家的货币贬值压力已经较大。今年6月以来，新兴市场货币遭全面抛售。俄罗斯、巴西及南非货币大幅下跌。印度、马来西亚及印尼等国家货币币值也大幅下挫。

　　根据统计数据，5月至今，哥伦比亚比索对美元已累计跌逾12%，智利比索对美元汇率重回2008年金融危机以来的最低水平，印尼卢比跌至20年以来最低点，巴西雷亚尔创下12年来新低，俄罗斯卢布也重跌到今年2月的水平。

　　在人民币连续两日下跌后，越南央行发布公告称，扩大越南盾每日的交易区间。越南盾可以在央行设定的中间价上下2%的幅度内浮动，先前浮动区间为1%。

　　国际货币基金组织(IMF)原中国部主任EswarPrasad接受外媒采访时指出，中国此举将在全球汇市产生反响，人民币贬值对其他几个坚守立场的经济体形成压力，或将迫使他们加入货币战争，把汇率政策作为应对增长疲弱的工具。

　　法兴银行在最新的报告中指出，受美联储加息预期的影响，过去12个月美元对大多数主要货币升值大约20%。

　　随着原油和其他大宗商品价格几乎每周都创出新低，新兴市场货币的前景尤其令人担忧。新兴市场货币通常与大宗商品价格密切相关，而大宗商品价格仍未见底。

　　此前数年几乎所有大宗商品价格出现巨大的涨幅，而这与美国低利率以及新兴经济体经济繁荣是分不开的，目前这二者都存在变数。

　　可见，攻击汇率才是世界上经济战争的顶点。

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