中国过度增持美债是否在犯傻？

作者：邱林来源：每日经济新闻 2013-07-21

　　今年3月，中国央行货币政策委员会一位委员表示，中国外汇储备，就像是美国砧板上的一块肉。

　　这样的措辞，反映了中国官方的一种焦虑，即美国的定量宽松政策会造成美元贬值和通货膨胀升温，进而使中国3.3万亿美元的外汇储备蒙受损失。但是，这好像并没有阻止中国继续在5月份创纪录的增持美国国债。

　　7月16日，美国财政部公布的最新统计数据显示，中国5月份增持252亿美元美债，使得中国持有美债总额自美方有统计数据以来，首次突破1.3万亿美元，创下历史之最。

　　数据显示，2013年5月，中国持有美债首次达到创纪录的1.3159万亿美元，仍然为美国最大的债权国，这一数据较4月修正后的1.2907万亿美元，增持了252亿美元。

　　其实，自从2008年中国持有5400多亿美元美债时起，对于是否增持或减持美债，就一直是一个有争议的话题。不过，众说纷纭的意见背后，中国增持美债占了上风。如今年上半年中国对美出口额，虽然比2012年同期有所下降，但仍存在巨大的贸易顺差。中国需要为每月的巨额外汇收入找到一个去处。美国的债券市场仍然是最好，也是唯一现实的选择。

　　在一些专家看来，中国对美债的购买，凸显了两国的共生关系。在过去的几十年中，中国经济快速扩张，推动因素之一，就是出口的大幅增长带来巨额贸易顺差。中国通常将所得外汇购买美元资产，其中包括政府债券，这推升了需求，压低了收益率。考虑到这种关系的存在，中国不太可能抛售所持的美债，与之相反，中国只能不断增持。

　　然而，有一个现象却被忽视了，在中国大量增持252亿美元美债时，6月份，由于担心美联储结束量化宽松，全球各路资金纷纷撤离美债市场，许多国家的央行争相拋售美债。数据显示，外国官方机构持有的美国国债，减少了324亿美元至2.93万亿美元，远远超过2007年8月的240亿美元减持记录。

　　究其原因是，自从美联储伯南克在今年5月释放出可能退出量化宽松的信号之后，美债市场就进入了动荡期，10年期国债收益率从5月初的1.62%，升至目前的2.52%。美国莱顿债券市场研究公司经济学家卡兰·戴尔称，一些面临货币压力的新兴市场国家，需要卖出短期美债，以干预外汇市场。

　　著名经济学家余永定曾指出，中国外汇储备正处于非常危险的境地，建议中国“慎买美国国债”。这是因为美债实质上是一场庞氏骗局。中国可能很快会面临一个残酷的现实，持有的巨额外汇储备，今后可能将什么也买不到。当然，现在要想改变中国持有巨额美债的状态、而不引起严重的政治和金融后果，可能为时已晚，但是，中国至少应该停止增加其持有量。

　　基于此，我们可以断定，美国人至今欠下中国的1.3万亿的巨额美债，现在乃至将来，他们将无法或不愿偿还。即将要偿还，也要等到美国在未来三十多年内，GDP年均增幅达到10%以上才有可能。而在2001至2010年期间，美国年经济增长率仅为3.9%。

　　美国人根本就不打算偿还中国的债务。如果我们要等到美国GDP年均增幅达到10%才还债，不知是那年那月的事了。更令人难以置信的是，因持有的美债数场量庞大，要沽货离场基本上不可行，除了被动地表示关切之外，能做的事不多，如果被美国挟持，当美债降级噩梦成真时，中国只好硬啃。

　　不管官方或一些专家如何为中国增持美债辩解，甚至说出“作为全球最大的国债市场，美债市场对中国来说是一个重要市场，不论增持还是减持，都是正常投资操作，外界不必进行政治化解读”的话，但一个基本事实是，中国为讨好美国，“扎扎实实”地--拿出真金白银，过度增持美债、继续向美国财政“输血”，面对美国的种种步步逼人的无赖行径，中国却用这种变相交“保护费”的方式，继续购买美债，其行为和做法，真正是在犯傻。

　　实际上，美债已经不能算是一个投资品种的选择了，在美国大开印钞机、执行0~0.25的超低利率水平下，中国目前所购买的美元资产出现巨亏是必然的。中国用实实在在的商品，凝结着廉价的劳动力、廉价的资源等，购买了美债，支持美国政府运转，支持美国借贷消费，支持美国金融机构用这些钱，到中国赚更多的钱。说白了，中国其实当了美债贬值的冤大头。