中国股市，将在震荡中走低

作者：江涌 看世界

美国人把次贷风暴说成是金融“9·11”，因为它对世界政治经济的影响远比“9·11”深得多，它对资本主义产生的冲击是致命的。美国这艘大船就要沉没了，谁来拯救它？美国找到了中国这个新兴市场来帮它。

为何次贷风暴祸起美国

首先，美国政治与经济的矛盾。大家都想有个温暖的窝，美国人也是，他们要独栋的别墅。美国政客们为了拿到选票，就要不断地承诺提高住房自有率。但早在19世纪中期，美国政府就把土地卖光了，手里没有资源了，只有通过市场来解决住房自有率问题。

所以，当华尔街站出来说，我们可以通过金融创新来解决住房自有率的问题时，美国的政客都很高兴。但实际上问题只是被掩盖了。为了赢取选票，政客们必须睁一眼闭一眼，如果监管太认真，政治诺言就无法实现，其实问题很早就发现了，但是都不想去理。用巴菲特的话说，华尔街创造出的只是大规模的金融杀伤性武器，不仅杀伤了美国还杀伤了世界。
其次，美国监管的无能。美联储前主席格林斯潘是经济沙皇，他想在经济繁荣时退下去，但是“9·11”时经济已经衰退，所以格老连续降息，借贷成本很低，大家都去借贷，才导致了次贷危机。
读过《货币战争》的人都知道，宋鸿兵发现美联储居然是一家带有私人性质的银行，与其他央行是不一样的，其实这早已是搞金融的人的常识了。很多华尔街财团都在美联储有股份，高管也来自华尔街，所以美联储必然反映出华尔街的利益，向垄断资本与金融寡头倾斜。
近些年，美国的次贷投放比率很高，所谓的“零首付”、“零文件”非常多，但后患无穷，很多地区地产泡沫形成。国际标准是，房价是居民家庭可支配收入的1.8～5.5倍，最高不能超过8倍，但是中国的房价，很多大城市，已经达到10倍20倍，是个大大的泡沫，即使有所回落，但还是太高了！
而且与中国不同的是，美国很多人买房是为了把房子当成提款机，怎么回事呢？很多学生就是，在零首付时去买，或是大家凑钱买。美国有种“净值贷款”，当房价增值到超过贷款数额时，你可以按比例再次贷款，就像信用卡自动透支一样。房价一下跌，他们干脆就不要房子了，房子成了烫手山芋，堆在银行，最终形成危机。
再次，道德风险。放贷机构本身就存在道德问题，他们把房贷转移出去，即所谓资产证券化，既然风险转移了，他们就拼命放贷，追求收益。购房者也去买房，本来没有支付能力，造假证明文件。上海一个人买了777套房子，都是利用假证明的。华尔街银行的道德风险，把劣质债券包装后推到市场上，就是做假上市。还有就是评级机构的道德风险，融资需要评级机构打分，BB级以上才是适合投资的。但是华尔街投行与评级机构相勾结，用钱来买评级，最终误导投资者。还有，很多对冲基金经理为了满足短期业绩，不惜买高风险资产，不对冲了，敞口了，结果风暴中最先倒下的就是对冲基金。美林就曾割掉了旗下的对冲基金，结果还是难逃500亿卖给美联银行的命运。
最后，美国国家的道德风险。贝尔斯登破产前，它与中国中信证券达成交易。美国政府丝毫没有阻拦，很让人怀疑。但是由于中国的公文履行程序比较慢，救了中信，我们手续没办完，贝尔斯登就倒闭了。美国极力想转嫁危机，这就是它的国家道德风险，所以欧洲人不去救美国的次贷危机，我写过一篇文章叫《次贷危机是美国的道德危机》。

中国股市，短期内将在震荡中走低

近期，中国股市既不是熊市也不是牛市，是猴市，上窜下跳，但是会在震荡中走低。三五年之内，美国经济不会有大的起色，中国经济也不会好到哪里去。
当日本与亚洲国家在拼命地积攒美元纸币和电子符号的时候，美国和欧洲都在攒黄金，俄罗斯外汇储备黄金很多，所以不紧张，而我们只有600吨黄金。美元贬值是不可避免的，尽管短期内有反弹的趋势。所谓的强势美元是个虚假的东西。我的解释是，美元的反弹并不能说明美国经济有好转，因为它在加速地烂下去，所以只能说欧洲与日本的经济被美国拖下了水，所以导致欧元和日元贬值，美元才相对反弹。
在财务上说，欧洲的标准是国债超过GDP的60%就已经是警戒线了，而美国国债高达11.6万亿，与GDP快持平了。美国国家债务至少53万亿美元，人均17万，而美国的人均财富只有15万美元，其实美国很早就已经破产了。
所以，应当减持美元资产。

中国经济几年内可能很困难

次贷风暴会对新兴市场产生蝴蝶效应，对中国就是。在7000亿计划通过前，美国股市下跌了20%，而中国股市却跌了70%，22万亿财富蒸发了，中国社保基金的缺口就有3.5～5万亿，如果股市市值不蒸发，中国很多问题就解决了。
香港股市以机构投资者为主，而新兴市场都是散户为主。我说QDII坚决不能买，咱们的投资机构根本没法跟国际的比，香港市场是大鳄吃羔羊，没有跌停板，大涨大跌，而且以美资机构为主，与美国资本市场是联通的。由于很多股票是港股与A股同时发行，就把H股与A股联系起来了。香港人说现在是H股A股化了，我说不对，是A股H股化了，因为H股更发达。
世界经济放缓是必然的，但是危机与否还很难说，因为那新兴市场形势一片大好。但是一大批弱小的新兴市场与国家会倒下去，韩国、泰国、冰岛就已经危机四伏了。巴基斯坦也要破产，但是与冰岛不同，巴基斯坦是美国描述的“治理失败的国家”，尾大不掉，政府治理失败。但国家是不存在破产的，向谁申请破产？因为国家主权豁免，政府更迭，就有两个办法：列宁领导革命，废除一切外债；或者像拉美国家那样，冻结外债，所以拉美危机最终变成了西方银行的危机。国家破产是媒体炒作出来的。
这场危机对中国挑战远远大于机遇。
今年中国经济很困难，明年可能更困难，后年可能比明年更困难。我会写文章来论证的。中国经济要进入一个下滑的时期，而且不是一两年内就可以转好的。一系列的经济乱象，不只是当前的问题，而是历史遗留问题，很难解决，两三年内，很难解决。热钱肆虐、股市低迷、房市高危、外汇缩水，宋鸿兵讲仅外汇缩水就相当于每个月中国有4艘航空母舰被美国击沉了。
发改委数据显示，企业1/3倒闭，1/3盈利，1/3苦撑。中国老百姓并没有感到经济增长的好处。联合国的数字显示，2006年，世界人均财富排名，日本第一，人均18万，美国14.4万，中国只有2600美元，不到美国一个零头。
中国改革开放的确有很大的成果，但是仍有三大问题：一，两极分化，城市像欧洲，农村落后处像非洲；二，环境恶化；三，经济的新殖民化，很多主导行业被外资控制，28个行业，至少有21个被控制。很多都是飞地经济、贴牌经济，没有自己的基础。有人说现在是珠三角升级改造的机会，胡说！日本的升级，是生产一代二代，研发三代四代，储备五代六代，但我们一直是“造船不如买船，买船不如租船”，所以，用什么来升级？没有人才积累，没有技术储备，升级谈何容易！
经济放缓，最大的问题是失业。中国80%的人都是以就业为唯一收入来源。房市泡沫必须挤掉，地方政府必须归位，让居者有其屋。
（江涌，中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任，本文为江涌在看世界大讲坛的演讲录音整理）