中国不存在通胀压力　　

最近以来有些人心惶惶，到处传说中国面临通胀压力。要看实际情况，确实有点让人担心：去年新增贷款近10万亿，相当于当年GDPD 30%，货币投放量比前两年总和还多。最主要的是，由于中国资本项下外汇不允许自由兑换，于是每增加1美元外汇储备就必须对应发行6.8元人民币，目前2.5万亿美元左右外汇储备对应发行的人民币已经积累到17万亿（年鉴中2007年央行外汇占款就达到12.84万亿）。要按一般宏观经济规律，通货膨胀应该出现了。而且，2007年到2008年初确实发生过物价上涨情况。　　

那么，中国是不是存在通胀压力，或者是通胀预期呢？贫道认为：未必！甚至在现有运行机制不变情况下，不会出现全面通胀情况。　　

道理在于，中国一定程度上也进入一种虚拟经济，或者叫赌博经济状态。一些非主流学者早就提出西方经济在80年代以来进入一种以金融投资为主要经济活动内容的状态：　　

美元与黄金脱钩后，美元急剧贬值，造成大批出口导向的工业国，如日本、德国等外汇市场急剧波动。这种急剧波动的汇率使企业无法做正常投资预算和经营计划。为了熨平汇率，西方各国不得不对应发行大量本币以应对美元下跌，于是通货膨胀在整个七十年代后期到八十年代中期泛滥在西方各国。为抑制通胀，各国开始是抬高利率和准备金，但这又造成企业经营成本提高，经营陷入困境。于是七十到八十年代中期西方陷入所谓“滞涨”状态。也就是一方面通货膨胀，一方面经济停滞。通常情况下，通胀意味着需求旺盛，经济增长会快。为解释这种现象，还成就了几个诺贝尔经济学奖获得者（虽然他们不是贫道上面叙述的逻辑）。　　

到八十年代后期，西方开始降低利率，尤其是存款利率。同时开始了大规模“金融创新”活动。股票、股指期货、期货以及其他金融交易产品大量创造出来。在存款利率极低情况下，居民和部分企业开始将大量资金投入到金融品交易中。王小强称之为“逼良为娼”。虚拟经济活动吸纳资金的能力是无限的。而且虚拟经济的特点与实体经济完全相反。股票市场不怕资金进入多，因为再多也无非是股票价格高了而已，股票“通胀”就意味着股票赚钱。于是，道琼斯指数从八十年代中期到2007年年均增长14%左右，比GDP增长率高一倍还多。这也意味着大量资金再也不去冲击实体经济，不去买商品和服务，都涌进股票、期货、外汇市场了。　　

到2005年前后，世界每100美元交易活动，97-98元发生在金融市场，也就是股票、期货、外汇等交易量是生产、贸易、服务等实体经济交易量的几十倍。　

于是，西方从此摆脱通货膨胀压力，消费品价格指数始终在合理范围内（2-4%）。美国在1979-1980年消费品价格指数曾经超过20%，从70年代中期到80年代中期始终在10%左右徘徊，但到1990年后就趋于正常。下面是美国九十年代以来价格指数（%）：　　

1991 4.2　　

1992 3.0　　

1993 3.0　　

1994 2.6　　

1995 2.8　　

1996 3.0　　

1997 2.3　　

1998 1.6　　

1999 2.2　　

2000 3.4　　

2001 2.8　　

2002 1.6　　

2003 2.3　　

2004 2.7　　

2005 3.4　　

2006 3.2　　

2007 2.8　　

2008 3.8　　

也就是说，一旦经济进入虚拟经济阶段，主要交易活动是投资活动，那么本来会买高消费品价格的货币将涌入虚拟经济，也就是所谓赌博中。消费品价格指数反而会保持比较稳定的低位增长。　　

贫道以为，中国正在进入这个时期。　　

虚拟经济以钱生钱的把戏，并不只是股票、期货、外汇以及其他金融产品，还包括实物商品，比如供给增加量受限制石油、粮食等。当然，房子这种有限供给，周期较长的产品也很适合做赌博的筹码。　　

2009年，中国商品房销售额4.4万亿，其中大部分具备投资性质。而且，二手房交易量大多突破新房交易量，也就是说中国2009年房地产市场有大约9万亿买卖。这几乎等于当年银行新增贷款总额。今年以来，房地产交易量继续上升，房价继续上扬，二手房交易量急剧增加，这是一个现金流入的巨大黑洞，对货币有极强的吸纳能力。　　

同时，股票市场也是吸纳资金的巨大黑洞。2007年，股票、债券交易额接近50万亿，是当年GDP的两倍。流通市值达到9万多亿，意味着占用了9万亿可能冲击消费品市场的资金。　　

从我国城乡居民储蓄存款增长情况可以看出其中的关联：2005年以来房价上涨，房市火爆，同时股票也开始上涨。最高点是2007年年中，股票冲过6000点，房价也在这个周期中冲向最高。2007年下半年股市崩盘，房价和房市都萎缩。2008年股市和房市都到最低点。2009年房市和股市又开始攀升。对应情况是，中国城乡居民储蓄增长率为（%）：　　

2004：15.4　　

2005：18.0　　

2006：14.6　　

2007：6.8　　

2008：26.3　　

2009：19.7　　

数据显示，凡是房市、股市上升，城乡居民储蓄增长率就降低，凡是房市股市低迷，城乡居民储蓄增长就提高。同时，凡是股市房市兴旺发达时，消费品价格指数增长就不快，凡是股市房市低迷时，消费品价格指数增长就快。下面是同期消费品价格指数：　　

2004：3.9　　

2005：1.8　　

2006：1.5　　

2007：4.8　　

2008：5.9　　

2009：-0.7　　

因此，虚拟经济的价格与实体经济价格是相反运动的。一个向高另一个就向低。道理很简单，资金不去这里就去那里。要么抬高这个要么抬高那个。　　

贫道认为中国楼市和股市还会很兴旺的，因为房市是中国经济目前唯一增长动力源。没有持续增长的房市，就没有房地产产业链前端一些列产业和后端一些列产业的增长。2009年房地产净增长占净增长量的90%以上。中国政府总要保持经济增长，因此房地产总要兴旺，房价总要抬高，涌入该市场的资金越来越多，于是通胀压力越来越小！除了相反情况出现。　　

贫道判断通胀不会出现的另一个原因是，居民收入，尤其是中低收入阶层的收入增长过慢，收入水平过低，对日用消费品消费能力很弱造成的。甚至可以说，这是更加重要的不支持会发生通胀的原因。　　

货币增量与实物增量发生差别，比如前者增长快，后者增长慢，会造成物价波动。货币发行过多与实物，每单位的实物对应更多货币，物价就上升。但事情并不那么简单。因为个人对消费品消费量边际递减，如果新发行货币都被少数人赚走了，多数人新增收入增长低于货币发行增长，甚至低于实物增长，那么不见得会发生通胀。因为少数人不会因为多赚了钱而多吃几斤肉。而多数人手中并没增加货币，因此照样不形成需求。2009年货币增加近10万亿，消费品价格指数反而下降0.7%，就是例证。同时，新世纪以来我国劳动者报酬比重从世纪之交的50%多下降到现在的37%左右，也是物价指数始终地位徘徊的主要原因。　　

只要多数人并没有从超量发行的货币中分得多少，大部分新发行货币被少数人拿走了，那么这笔钱将不断抬高房价、抬高股市，但一定不会对消费品形成压力。　　

因此，中国可预期的倒是这样：房价股价还会长，通胀压力完全是虚妄。贫道对局势很“乐观”呢。