梅新育:美印钞救市告诫中国加快海外采购与收购

　　面对急剧放大的美国债务危机和美元危机风险，我国实有必要尽快将手头的巨额美元花掉。而海外采购的目标，依次应当是资源和先进技术装备。

　　3月18日，美联储宣布在未来的几个月内收购3000亿美元的长期国债，和至多1.25万亿美元两房发行的抵押贷款支持证券，美联储此举等于是大举发行纸币来提高信贷供给。受此影响，中国持有上万亿的美元资产，面临大幅缩水的危险。美联储印钞救市再次给中国敲响了警钟，告诫我们要尽快利用手中巨额的美元，加快在海外的采购和收购。

　　何谓采购？买入原料、零部件、半成品、设备等货物与服务之谓也；何谓收购？买入企业母、子公司股权资产是也。随着中国成为世界工厂，海外采购规模随着出口规模与日俱增，早已成为世界名列前茅的进口大国，在不少初级产品市场上更是世界最大买家。在海外资产市场上，挟巨额外汇储备之便利，中国崭露头角未久便迅速跃居重要玩家。

　　“2008年，中国海外资产收购规模达到1230亿美元，超越澳大利亚成为亚洲地区海外收购资产最多的国家。2009年前一个半月，中国海外并购规模就占到了亚洲地区510亿美元交易总额的2/5，跃居全球最大买家”——汤姆逊路透集团的统计数据显示了中国当前国际企业并购市场的突出地位，其后接连发生中铝提出195亿美元投资力拓之类海外并购大案，可望进一步提高中国在世界企业并购市场的地位。

　　正值世界经济冰封雪飘之际，作为全球经济唯一的“篝火”，国际储备充裕、且对外贸易顺差可望继续扩大的中国，有能力继续扩大海外采购和并购规模。英、日等西方主要国家中央银行接二连三大笔购入国债加剧了我们这样做的紧迫性，美联储宣布推出总额超过1.2万亿美元的债券购买计划更是向我们敲响了警钟。

　　从刺激经济和为政府经济刺激计划筹资的角度来看，美联储此举势在必行，不得不然。尽管伯南克此前宣称美国经济年底即可望复苏，但这不过给市场打气而已，美国经济基本面还很糟糕，金融机构资产负债结构脆弱，实体经济部门众多企业正陷入债务陷阱难以自拔。

　　2009年3月10日，穆迪公司公布了一份信用评级为B3（穆迪最低评级）以下的“底档级”美国企业名单，283家著名企业上榜，美国航空公司的母公司AMR、克莱斯勒、通用汽车、全美航空等公司均未能幸免。穆迪公司认为，未来12个月内将有45%的上榜企业拖欠债务，甚至可能申请破产。《华尔街日报》报道则称这些上榜公司债务合计2600亿美元，一旦企业债券如同不少研究者和市场人士所预期的那样发生大规模倒帐，那么“金融危机第二波”之说就将成为现实。

　　从更广大的背景上考察，自从1825年爆发资本主义历史上第一次生产相对过剩的经济危机之后，不乏危机旷日持久的案例，最典型的莫过于1930年代的大危机：1929—1933年大危机席卷整个资本主义世界，接着是持续5年左右的萧条，在没有出现新的经济高涨情况下，又爆发了1937—1938年世界经济危机，只是由于战争爆发才制止了危机的进一步扩大。即使在宏观调控政策工具已经广泛运用的二战之后，1990年代日本泡沫经济破灭之后也经历了“失去的十年”。

　　从筹资角度看，此举更有必要。奥巴马已经签署了7870亿美元的经济刺激计划，其财长盖特纳也宣布了规模2万亿美元的新金融救援计划，两大计划需要巨额资金投入。但美国财政多年来一直依靠“借新还旧”度日，国债与日俱增，截至2009年2月12日已达10.76万亿美元，平均每天增长34.8亿美元，以至于不少人指责美国财政本质上不过是金字塔式融资的“庞氏骗局”，美国“费城喇叭网”干脆将美国称作“美利坚庞氏穷困合众国”。

　　从美国反危机的当务之急来看，美联储此举有其必要。但从整个世界经济的角度来看，此举将急剧扩大美国基础货币供给，因而潜藏着巨大的通货膨胀和美元贬值风险，考虑到美元在当前国际货币体系中的地位，美元危机的潜在冲击可想而知。

　　从美国的外部债权人视角来看，此举更有讹诈赖账之嫌，因为这等于是迫使美国外部债权人在两个坏结果之间选择：要么是继续大笔购买美国新发行国债，为山姆大叔提供廉价融资，而自身得到的是越来越紧地被绑在山姆战车上，手持未来可能一文不值的美国债务；要么听任美联储大笔买入美国国债，导致美元危机提前到来，自身手持的美元债务提前贬值。美联储的行动对我们这种持有巨额美元资产的国家尤其不利，两会闭幕记者会上温家宝总理称担心在美资产安全，未必没有可能一语成谶。

　　面对急剧放大的美国债务危机和美元危机风险，我国实有必要尽快将手头的巨额美元花掉。毕竟，在当前官方储备占中国对外资产绝大部分的情况下，美国一方面可以方便地通过美元贬值使我国储备资产大幅度缩水，从而变相赖账，并打击我国制造业部门；另一方面随时可以要挟征收我国持有的美国国债，逼迫我国在重大问题上向其退让。

　　假如我们能够显著提高海外直接投资资产在对外资产中所占比重，上述美国绑架我国的机制就会大大削弱。一方面，境外直接投资企业能够相对便利地通过调整资产结构化解和降低汇率风险，如果美元贬值造成美国国内通货膨胀率上升，我国境外直接投资企业资产以美元计算价格的上涨至少可以部分抵消美元汇率贬值的损失。另一方面，境外直接投资企业资产可以更为广泛地分布在其他国家和地区，即使是在美国国内，也比政府持有的美国国债更容易隐蔽自己的真实身份，由此可以显著削弱美国政治要挟的潜在杀伤力。

　　扩大海外采购与收购势在必行，那么，在采购和并购之间，孰先孰后？

　　毫无疑问，正值全球贸易保护主义风潮方兴未艾之际，扩大海外采购是我国的首选，因为海外采购能够给我们带来更大的利益和更小的风险。海外采购风险小于海外并购自是不言而喻，因为海外采购交易一旦完成，货物一旦装船运入我国，海外形形色色的风险因素就奈何不得我们买入的这些财货了。海外并购交易完成之后，我们收购的企业在其经营存续期间必须不断承受各种商业性风险和政治性风险。

　　作为全世界外贸依存度最高的大国和屈指可数的顺差大国，我国是全球贸易保护主义风潮的潜在最大受害者。惟其如此，我国需要运用各种手段遏制贸易保护主义风潮，以防止其失控，而扩大海外采购正是用实际行动显示诚意、以身作则遏制贸易保护主义的良策之一。我国之所以派出规模庞大的“贸易投资促进团”赴欧采购，基本目的概在于此。

　　至于我国扩大海外采购的目标，依次应当是资源、先进技术装备。从20世纪90年代中期开始，昔日作为初级产品净出口国和制成品净进口国的中国已转变为初级产品净进口国和制成品净出口国，初级产品进口额逐年高涨，越是国内经济增长形势良好的年份，初级产品进口额增幅越大，我国已经是铜矿、锰矿砂等其它多种资源产品的最大进口国。为了保护我国环境，为了给后世子孙留下足够的不可再生原料战略储备，为了避免我国制造业在生产流程的第一个环节就因为国内原料成本和品位不如进口原料而损失竞争优势，我们还应当进一步增加进口非食用原料（燃料除外）和矿物燃料、润滑油及有关原料，压缩使用国内木材、矿产。

　　与此同时，在扩大机电设备进口方面，以往的教训是单纯注重引进硬件而忽视消化吸收，导致我国对国外的技术落差未能因引进而缩小，出现“引进－落后－再引进”的恶性循环，有鉴于此，我们要增加引进技术和设备消化吸收预算，包括引进专家。从国际收支的角度来看，这样做能够带动服务贸易进口，更有助于国际收支平衡。（来源：《能源》杂志 作者为商务部国际贸易经济合作研究院研究员）