千万不可拆除最后的金融防线

——我对《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》的意见

余云辉

任何主权国家在制定金融开放政策的时候，皆不可忽视两大金融常识：

第一，当今世界已经进入了纸币时代，纸币代替了金属货币。纸币不仅具备传统金属货币的“五大职能”，而且具备了纸币的资本化职能、资源配置职能和财富分配职能。这意味着：任何外国纸币进入本国金融体系，皆可转化为食利性资本、皆可参与本国的财富分配、皆可干扰本国的资源配置和产业升级。

第二，纸币仍然保持着货币循环的基本特征，一国纸币的起点，终将成为纸币循环的终点。外国纸币进入本国金融系统兑换为本国货币，当这些外国货币在履行资本化职能、资源配置职能、财富分配职能并完成大幅增值之后，最终仍然要回流到纸币发行的起点，从而产生外币离境的冲击。外国货币回流将造成对本国外汇储备的冲击和国内经济流动性的冲击，甚至引发金融危机和社会危机。

在强势的国外纸币流入本国金融体系的第一个阶段，可以形成本国流动性充裕和经济繁荣；在强势的国外纸币流出本国金融体系的第二阶段，必然造成本国流动性紧缩和经济金融危机，甚至出现社会危机和政治动荡。南美金融危机、东南亚金融危机以及当下中国经济的困境，都是发生在美元纸币的回流阶段。

因此，所有主权国家（金融殖民地国家和地区除外）出于保护本国经济和金融的目的，都会修筑金融长城，实施资本项目管理，避免外国纸币在本国泛滥和进退所形成的金融海啸和金融冲击。所谓“资本项目管理”或“资本项目管制”，通俗地说，就是节制和控制外国纸币在本国的资本化和食利化，节制和控制外国纸币在本国参与资源配置和财富分配。美国是资本项目管理最严格的国家，美国的资本项目迄今为止没有对人民币等货币开放。美国的资本项目主要是对海外美元开放，而对欧盟和日本等盟国的开放也是极其有限的。我们能否想象一下：中国的投资机构能不能拿7.3亿人民币到美联储换取1亿美元在美国购买债券、股票和进行衍生品投资？事实上，不要说拿人民币跟美联储兑换1亿美元，即使拿人民币向美联储兑换1美元也办不到。要到美国投资，必须拿美元来，其它国家纸币，拒不接受；即使拿美元来，还要看你美元的来源是否正当？你想买什么？债券随便买；股票有限量，控股权可不行；高科技企业不能随便碰。美国不对其它国家货币开放资本项目，这并不影响美国成为金融大国和金融强国，相反，资本项目的严格管制是美国成为金融大国和金融强国的制度前提，美国的资本项目和资本市场只服务于美国发行于全球的美元纸币。

中国不是要成为“金融强国”吗？那么，中国就应该学习美国，加强资本项目的管理：中国资本项目只对海外人民币开放，拒绝美国等任何其它国家的纸币兑换成为人民币而进入中国金融系统；对于进入中国进行投资的海外人民币也要审查其来源，比如，货币互换的人民币只能用于国际贸易结算，而不能进行资本项下的投资；进入中国金融系统的海外人民币可以购买一切人民币债券，但是，购买股票和金融衍生品将有所限制，控股上市公司和其它影响国计民生的项目必须接受国家安全审查，等等。这才是主权国家正确的金融行为。相反，目前发布的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），忽视了纸币的资本化职能、财富分配职能和资源配置职能，忽视了纸币的循环规律，隐藏着潜在的颠覆性的金融漏洞。此项规定一旦实施，最终将削弱中国的货币主权即币权，进而导致国家政治和经济的重大损失。

在现代国家中，政权、军权和币权（即基础货币发行权）的三权之间，存在着相互支持、相互融合的复杂关系，并构成了三位一体的主权国家之核心权力。政权和军权为币权的垄断性提供背书，反过来，币权又服务于政权的巩固和军权的强大。政权、军权和币权，是三位一体的权力整体，换句话说，没有政权和军权，就没有币权：同理，丧失币权，必然丧失政权和军权。从这个角度看，削弱一个国家的币权，就可以削弱国家的政权和军权。这部《征求意见稿》于无声处，剑指中国币权，欲断金融脊梁，可谓稳、准、狠。

《征求意见稿》第四章第十二条，“合格投资者可自主选择汇入币种展开境内证券期货投资。合格投资者汇入外币进行投资的，可根据投资计划等，及时通知托管人直接将投资所需外币资金结汇并划入其与外币专用账户相对应的人民币专用存款账户。合格投资者汇入人民币进行投资的，可根据投资计划等，将投资所需的境外人民币资金直接汇入其人民币专用存款账户。”

根据上述内容，我们可以做如下解读：

第一，“境外合格投资者可自主选择汇入币种开展境内证券期货投资”，这意味着币种的选择权在境外投资者手中。理论上，这种不加任何前提约束的金融条款，意味着境外投资者可以拿任何国家的纸币到中国兑换人民币进行证券期货投资。根据此项规定，比如，津巴布韦可以印刷十万亿津巴布韦币与人民币进行兑换然后开展证券投资，其它国家都可以如法炮制。在此，我们的问题是，这是中国央行的本意吗？有关部门可以接受这些货币吗？如果中国央行和外汇管理局不能接受此类币种，那么，出台这样“可自主选择汇入币种”的金融规定，究竟属于金融常识不及格还是属于语文写作不及格？

第二，境外机构投资者持有外币用于兑换人民币的数量不受限制。如果“可自主选择汇入币种”不包含津巴布韦等小国纸币而仅仅包括美国等金融强国的纸币，那么，这里将引出另外一个问题：境外金融大国的纸币是否可以无限量地兑换人民币而进入中国金融市场？答案是肯定的。《征求意见稿》已经取消了合格境外投资者（QFII/RQFII）投资额度、本金锁定期、资金汇出的资本管制。前不久，有关部门公开发布文章《稳步推进外汇领域高水平开放 不断提升跨境投融资便利化水平》指出，“持续提升跨境证券投资便利化水平。取消合格境外机构投资者（QFII/RQFII）资金汇出比例、本金锁定期、投资额度等要求，扩大QFII投资范围，拓宽QFII/RQFII通过境内外汇市场进行风险管理渠道”。这一切将意味着，中国彻底拆除了本国金融长城，中国的资本项目完全对美元纸币开放，美元纸币可以无限量地兑换成人民币进入中国资本市场，然后任意购买中国境内的股票、债券、各种金融衍生品，可以购买企业股权、各类资源和资产，可以把美元纸币转为中国的优质资产。美国华尔街的大小金融机构可以通过抄底十多年来始终爬行在3000点附近的中国资本市场为美元纸币做资产背书。持续量化宽松的美元纸币可以借助中国资本项目的开放，完成美元纸币在中国的资本化和食利化，并借助美元纸币的人民币外衣直接参与中国的资源配置和财富分配。

利用美元纸币就可以在中国兑换人民币然后购买股票、债券、资源、矿产、房产、土地、企业股权。这才是真正的无本生意，这才是华尔街的最高金融境界，这才是不战而屈人之兵，即通过掌控中国的币权而最终达到掏空中国经济、瓦解中国的政权和军权的目的。

在境外投资者汇入外币不设数量与额度限制的情况下，境外美元纸币可以进入中国1千亿美元，也可以进入1万亿美元，甚至可以进入10万亿美元。随着境外纸币在华资本化，可以带来人民币流动性泛滥，从而带来资本市场的快速上涨并形成巨大的资产泡沫。五年之后，或者十年之后，进入中国的美元资本完成了大幅增值，需要退出中国市场，这时候中国是否可以拿出比当初美元进入中国时多出数倍的外汇储备来兑付美元的流出呢？当然，外汇储备不足以应对资本流出，可以通过本币大幅贬值或者赖账来应付挤兑，那就属于金融危机和国家破产了。这正是美元金融战需要达到的目的。资本的流出阶段，才是国家经济金融最危险的阶段。《征求意见稿》拟定者是否考虑过废除资本项目管制之后在资本流出阶段给中国经济金融所造成的风险呢？

上文还宣称，“目前，已超过90%的资本项目实现不同程度的开放，人民币资本项目可兑换取得积极进展。”这意味着中国90%以上的资本项目对美元纸币开放了，换句话说，美元纸币可以通过上述资本项目进入中国兑换成为人民币，实现美元纸币在华的资本化和食利化。这不是值得炫耀的政绩，而是巨大的错误。我们可否反过来问问：美国有哪个资本项目对中国的人民币开放？有哪个资本项目允许中国机构投资者用人民币纸币到美联储去兑换美元，然后在美国市场进行投资，实现人民币纸币在美国完成资本化和食利化？人民币纸币可否披上美元的马甲在美国市场上购买美国资产和股权？如果美国的资本项目只对海外美元开放而不对人民币等其它国家纸币开放，那么，中国的资本项目为什么要对美元等纸币开放？境外投资者可自主选择汇入币种开展境内证券期货投资的合理性在哪里？金融领域对等开放的原则体现在哪里？你们难道不知道这种单向的资本项目开放等同于切开中国的经济金融动脉，最终将流尽中国经济体最后一滴血吗？

金融强国可以作为中国金融发展的目标，但必须谨慎使用这个概念。金融是经济的统治力量，是财富的分配手段，是切蛋糕的刀具，而不是玩具。金融强国的基础是经济强国、科技强国和军事强国。金融强国必然参与全球财富分配和全球资源配置。金融强国的货币必须是全球结算货币和全球储备货币；金融强国的资本市场必然面向全球，但只接受全球流通的本国货币，而不接受其它国家的纸币。世界各国为了获取金融强国的货币，必须拿出商品、资源、技术和股权来换取，而不能拿印刷的纸币去兑换。

在世界丛林规则里，不掌握金融霸权就不可能成为金融强国，而金融霸权无不建立在经济霸权、科技霸权和军事霸权的基础之上。一个没有金融霸权甚至没有货币主权的国家，高谈阔论建设金融强国，极可能违背金融的审慎性原则，犯金融大跃进的错误，最终落入国际资本预设好的陷阱。经济强国、科技强国、军事强国是金融强国的基础。成为金融强国，没有可投机的捷径可走。中国金融要行稳致远，就千万不能热衷高喊金融强国的口号，违背金融的审慎性原则，大搞“金融洋跃进”；千万不能把国际金融舞台当作国际脱衣舞舞台，不要认为脱光衣服全面开放、全面放开资本项目，让世界各国纸币都可以涌入中国买买买，就可以一夜之间成为金融强国。这样做我们不可能成为金融强国，而是会成为国际金融小丑，最终掉进国际金融陷阱，葬送中国经济的未来。

正确的思路是：应该让国家货币发行权即币权，服务于中国的政权和军权，其中，重点是，基础货币发行不与外汇储备挂钩，形成独立自主的人民币发行机制；通过人民币资本化制度，完善国内金融体系建设，大力发展债券市场，让国家金融体系扎扎实实地服务于经济强国、科技强国和军事强国的建设目标；推动人民币在国际能源、大宗商品、军火贸易以及中国商品进出口贸易结算中的运用，美元不应该继续成为中国联系世界的货币桥梁，人民币应该成为中国联系世界的货币桥梁；让人民币成为受欢迎的货币，主动创造人民币的国际需求，把中国资本项目开放限定于仅对海外人民币开放，国内金融市场和资本项目开放应该服务于境外人民币的投资需求；美元、欧元、日元、津巴布韦元等外国货币想加入中国资本市场，必须到国际市场上购买人民币，并以此推动人民币国际化和人民币汇率的稳定；坚决取缔海外人民币离岸中心，人民币中心必须建在中国本土的金融中心；允许“一带一路”国家以资源和企业股权做抵押，在中国资本市场发行人民币债券，以此向世界各地提供充足的人民币供给。总之，人民币必须为中国人民服务，必须为“一带一路”国家的人民服务，必须为一切为实现人类命运共同体事业而努力奋斗的国家和人民服务，而不是为华尔街和美联储及其背后的国际资本利益集团服务。

最后，建议《征求意见稿》第四章第十二条做如下修改：“合格投资者只允许选择通过境外市场购得的人民币展开境内证券期货投资。合格投资者不得以汇入的外币进行投资。合格投资者汇入人民币进行投资的，可根据投资计划等，将投资所需的境外人民币资金直接汇入其人民币专用存款账户。”

2023年11月18日星期六

（作者系江南体育竞技中心 学术委员会委员、中国社会科学院世界社会主义研究中心特约研究员、郑州大学当代资本主义研究中心特聘研究员）