取消2011年金价1700美元预测上线

“软挂钩金本位”或正迈出重要一步

2011年05月30日　　张庭宾

　　世界黄金协会5月25日称：欧洲议会经济和货币事务委员会一致同意允许结算所按照《欧洲市场基础作业监理改革提案》的规定接受黄金作为抵押品。这一决定再次证明了黄金作为替代货币的吸引力。上述提议被提交至欧洲议会和欧盟理事会，并于7月份举行新一轮的投票。

　这一提案如果被批准，则意味着黄金货币属性回归迈出了关键性一步。如果黄金被允许作为交易所和商业银行的抵押品进行贷款，即欧元区承认了黄金作为交易所和商业银行的核心资本，这意味着黄金在交易所和商业银行的货币属性回归。当然，目前尚不清楚，这一提案中是否允许居民用黄金获得抵押贷款，如果是，则黄金对于居民来说，就变成了活钱。

　　早在4年之前，笔者就指出，未来与纸币“软挂钩的金本位”（世界银行行长佐利克用词是“改良版金本位”）回归的具体标志是——居民如果拥有黄金，可以直接到商业银行存入黄金信用卡，这种卡是黄金和信用纸币的双重标价，购买商品的时候，持有人可选择交易时的黄金或信用纸币价格结算。

　　这个最后目标的达成，要有两个前提：一、商业银行要允许黄金作为资本金，这样，商户和商业银行之间，商业银行相互之间用黄金结算才能实现。二、允许居民对黄金进行抵押贷款，这将为黄金变成现金，具备现金的交易结算功能创造了条件。

　　不过，即使上述提案得以批准，这与信用纸币与黄金“软挂钩的金本位”仍然有一定距离。要实现黄金按照市场价格实时可以交易结算，尚需要中央银行和商业银行允许信用卡里的黄金可以随着市价上涨下跌随时估值，即持有人可以对黄金按照每一刻的现价实时抵押贷款。商业银行之间也可以实时以黄金结算交易。但这只是一些技术问题，不难解决。

　　过去两年来，黄金已经走上了货币属性回归的道路。2009年10月，芝加哥商品交易所允许黄金享受美元的待遇，可以作为保证金；2010年8月，中国六部委出台发展黄金市场意见，在大国中首次承认黄金的“金融属性”；2011年11月，世界银行行长佐利克呼吁实施“改良版金本位”；2011年2月，摩根大通成为首家接受黄金作为抵押品的商业银行；2011年3月，美国犹他州出台地方法案，允许黄金重新作为法定货币。这可谓步步进逼。

　　而如今又是迈出了重要一步。如果其成真，在欧元区，黄金已接近货币化。这将根本性改变过去黄金不受商业银行和中央银行不受待见的地位，比如，此前黄金在美联储的资产负债表上，作价远低于市价，而且没有利息。而今，黄金如果可以按照市价计入交易所和商业银行的资产，那么黄金将“王者归来”，变成银行宝贵的财富。

　　欧元区走到这一步是在情理之中。2010年5月，本人曾撰文预警：“如果美元真的想彻底击溃欧元，欧元将被迫采取最后一招，即宣布欧元与黄金软挂钩，鉴于欧洲各国央行的黄金储备高达1.1万吨，本来就比美联储的8100吨多（这8100吨是否真的存在还是一个大大的问号），美元会怎样？”

　　那么，欧盟为何会选择这个时机呢？因为欧元区现在已经面临了重大危机，这一危机在卡恩因“性侵门”黯然离职IMF总裁宝座后，在既有的框架中已经没有解决方案了。

　　引发新一轮欧元危机的是“希腊债务重组”。2010年4月，希腊主权债务危机爆发。其后，欧盟和IMF对希腊进行了救助，并要求希腊采取措施平衡财政赤字。然而一年来，效果并不理想，2010年政府财政赤字占GDP的比例仍高达10.5%。2010年底，希腊政府债务总量高达3286亿美元，与GDP之比已经达到150%。预计到2013年，这一比例将达到160%。其债务负担已经超过了承受力。

　　今年4月，希腊债务危机卷土重来，未来存在三种解决方案：A、希腊退出欧元区，发行本国货币，然后恶性贬值，任其自生自灭；B、对希腊现有债务进行一次性重组，比如各债权人的债务消减25%，以赢得其他75%债务存续获息；C、进行软重组，即现有各债权人对希腊债务进行延期，并且允许降低或给予较低利率，维持希腊承债还债。

　　上述三个方案中，希腊退出欧元区，意味着欧元的战略溃败，德国和法国已经一再拒绝；“硬重组”方案将对欧洲央行和商业银行造成重大冲击，欧洲央行持有希腊国债470亿欧元，德国和法国的商业银行持有375亿欧元，硬重组方案将至少造成200亿欧元的损失，这将严重杀伤欧元区金融体系；至于“软重组”，则IMF的支持必不可少。

　　正当欧盟试图寻求IMF对希腊债务危机进行“软重组”救助的关键时刻，关键的人物卡恩中招“性侵门”，不得不黯然辞职。IMF临时总裁随后对希腊重组的表态是，任何对希腊的新援助必须得到欧盟的担保。这实际关上了IMF对希腊继续援助的大门。显然，欧洲人想继续担任IMF总裁不会是一件容易的事。

　　如今“希腊软重组”成为泡影，而欧盟不会允许希腊退出欧元区。那么，欧元区必须要为“硬重组”做准备了。

　　在这种情况下，欧盟重新赋予黄金核心资本地位势在难免，也是最后一招。欧元区各国央行2010年底的黄金储备接近1.1万吨，以现价（每盎司1536美元）计为5837亿美元。倘若金价每上涨100美元，其价值就上涨344亿美元，即只要黄金价格上涨200美元，则仅欧洲各国央行就可以消化希腊债务硬重组的成本。

　　倘若如此，欧元区解决债务危机就有了一个简单而有效的方法，如果需要钱，那就推高金价就可以了，这也是5年前本人就强调“欧元+黄金”的战略组合的核心意义。

　　与此相反，美元将就此陷入难堪境地，因为美联储的黄金储备名义上为8100吨，这已经比欧元区央行少了近3000吨。更重要的是，欧元区央行的黄金是实实在在的。而美联储的黄金储备大部分可能已经不存在了，据美国地质勘探局（USGS）的报告指出，美国2007~2008两年合计出口了近5000吨“黄金化合物”，人们猜测这可能是美联储存在诺克斯军营金库里的黄金。美国一些议员在2010年要求审计美联储的黄金储备，但没有成功。从1913年美联储成立以来，它就拥有无上特权，美国总统和国会都无权审核美联储的黄金储备。

　　在商业银行层面，笔者手上没有欧洲商业银行持有黄金的具体数据，但鉴于欧洲人对于黄金货币金融属性根深蒂固的偏爱，欧洲商业银行的黄金储备也应当多于美国银行。而以摩根大通为代表的美国银行，在过去多年中扮演的是从中央银行拆解黄金打压黄金市场的角色，黄金储备应当很少。这可能也是摩根大通在商业银行中率先允许黄金抵押贷款的主要原因。

　　简言之，如果欧元不得已与黄金率先软挂钩，则欧元将成为世界上最坚挺的货币。而美元不具备软挂钩的条件，更何况美元有着约600万亿美元的金融衍生品。这将刺破美元的虚拟金融大泡沫。当然，也不能排除美国和欧盟最后妥协，推欧洲人继任IMF总裁，欧盟延后软挂钩黄金政策的可能性。但这一矛盾始终无法根本解决。

　　如果上述提案得以批准。那么，未来一段时间，国际金价将进入一个新的上涨通道，笔者即取消年初所做每盎司1700美元的国际金价预测上线，并不再设上线；而美元指数或将开启新一轮的贬值，相当有可能再创历史新低。

　　（本文参考了中华元国际金融智库的研究成果——5月22日战略报告《希腊债务重组：欧元有惊无险》，仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com）