警惕美国汇率倾销的风险

2009年10月29日 21世纪经济报道

　　美国汇率倾销政策并不完全利己，它还可能会另寻他途，比如更大范围的贸易战

　　特约评论员 梅新育

　　随着美元疲软问题日益突出，因次贷危机急剧恶化而一度缓解的人民币汇率问题再度被美欧摆上台面，从正在广州、杭州等地访问的美国商务部长骆家辉，到10月28日到访北京而又一向主张人民币升值的法国经济、财政与就业部长拉加德，再到年内将再度联袂访华的卢森堡首相兼欧元集团主席容克、欧洲央行总裁特里谢和欧盟经济及货币事务专员阿尔穆尼亚，他们都将这个问题提到了重要位置；笔锋犀利的诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼也撰文指责中国放任人民币贬值。然而，外界的施压暴露了美国汇率倾销政策对本国的副作用。

　　今年3月以来，人民币实际有效汇率累计贬值7.6%；但这不是中国蓄意为之，而是美国放任美元贬值的“汇率倾销”政策的副产品。由于中国贸易结构等因素导致决定人民币汇率的货币篮子中美元所占比重较高，随着美元兑一揽子货币自奥巴马上任以来下跌11.9%以上，随着美元指数屡屡触及14个月新低，人民币实际有效汇率不能不相应贬值。而美元贬值虽然存在一定的经济基本面基础，但美元汇率疲软到如此地步，在相当程度上还是应当归咎于美国蓄意放任贬值。对于美国而言，此举利益主要表现在以下两个方面：刺激美国货物服务贸易出口，压缩美国贸易赤字和经常项目逆差；帮助美国变相降低债负，因为美国对外资产主要以东道国货币计价，美国对外负债则以美元计价，对外负债缩水而对外资产升值，对美国的利益显而易见。

　　但是，通过美元贬值转嫁危机，对美国并非有利无弊。倘若美元持续、大幅度贬值，势必动摇美元的国际货币核心地位。前些天部分国家计划结束石油市场美元计价结算货币地位的传言在国际外汇市场激起轩然大波，就无异于一声警钟。不仅如此，放任美元贬值也不是可供美国选择的唯一转嫁危机做法。

　　美元贬值与美国自身利益的潜在冲突首先是美元大幅度贬值所造成的通货膨胀压力，其次是可能削弱美国盟友阵营的总体实力，因为美元显著贬值对不同国家的冲击不同，因而可能推动不同国家之间力量对比演变。在美元贬值过程中，与美元挂钩较松的货币升值程度明显，受冲击较大；与美元挂钩较紧的货币则反之。而恰恰是与美国有着共同价值观和盟友关系的欧盟、加拿大、日本等西方国家货币与美元挂钩松弛，因美元贬值所受冲击大；与美国价值观等差距大的东亚经济体等货币与美元挂钩较为紧密，因美元所受冲击相对较小，甚至可以因此而提升在国际市场的相对份额。美国需要时不时“修理”一下自己的西方盟国以维持其西方老大地位，但重创盟友而推动非盟友实力相对上升，这对于任何一个国家来说都不是好事。

　　在国际社会中，转嫁危机是历次国际经济金融危机中霸权国家的共同选择。既然汇率倾销手段的副作用将日益现象，美国借助汇率倾销之外其他手段转嫁危机的需求将相应日益上升，包括更大范围、更激烈的贸易战等。某些迹象已经表明，这种风险并非不可思议，其他国家必须对此保持足够警惕防范。