大约两个月前，美国纳斯达克前主席莫道夫因欺诈行为被逮捕，使得“庞氏骗局”一词被很多中国人所熟悉。“庞氏骗局”意思很简单，就是用后来者的钱，为前面的人提供回报。只要后来者源源不断，这个游戏就可以一直玩下去。但是，哪里都不可能有无穷无尽的后来者，因此，所有的“庞氏骗局”即使不被拆穿，都必将因资金链条断裂而破产。而在这样的骗局中，最有可能得利的，就是队列中最上端的人，尤其是当他可以逃脱制裁的话。倒霉的，只能是后面跟进的人。或者说，最后跟进的人必定损失惨重。这话听起来怎么像说股市？对了。当今社会，各种各样的“庞氏骗局”在世界各地大量流行，包括股市。
近年来，中国人越来越多地听到、看到、经历过各种非法集资的故事，这些故事无一不是以发财为诱惑。比方说传销，就是一个“庞氏骗局”。再比如说“万里大造林”也属于“庞氏骗局”。当我们说传销是“庞氏骗局”的时候，可以稍微分析一下。传销活动中，都有一个被传销的东西，我们可以称之为“被传销物”。这个“被传销物”可以是一个有真实用途的产品，也可以是一个没有任何用处的东西。从传销理论上说，路边随便捡来的石头也可以当作“被传销物”。关键是：只要所有人相信它能赚钱就行。相信非常重要。
如果这种相信转移到了一个公司的盈利能力，那么，一个上市公司未来的盈利能力就可以成为“被传销物”。当然，由于上市公司在传销过程中使用的是股票，而非低水平街头传销那样直接使用钞票，因此，证券大厅里使用股票的间接传销行为，就披上了合法的外衣。街头传销由于太赤裸裸，只能是非法的。在进一步解释之前，必须申明一下。股票的价值如果同上市公司的真实盈利水平紧密挂钩，它应该不属于传销，这本来是股市出现的良好意图。但事实上，自从股票市场诞生以来，股票的真实价值经常与上市公司的真实盈利水平严重脱节。以至于发展到现在，有一种专炒“ST”（垃圾股）的方式，也能赚大钱。其中的关键就在于，要让股民们相信：垃圾股未来能赚钱。相信很重要，但仅仅是相信。
现代股票市场一般认为诞生于荷兰。其实，在荷兰股票市场诞生之前，荷兰出现的“郁金香”泡沫，就是一次大规模的全民传销。之所以没有将其称之为“庞氏骗局”或传销，可能是因为“郁金香泡沫”没有一个准确的源头。股票市场在荷兰的最初建立，可以看作是既想借助传销的神奇号召力，又想对其有所规范。

股票市场作为现代经济的有效方式很快传到了其他地方。18世纪初，法国财政部长约翰-劳，以国家名义发行了一种股票，叫做密西西比公司股票，也就是法国在北美洲新建立的殖民地。财政部长许诺股票有200%的股利。成功炒作者，一年有30倍的盈利。于是，贷款利息涨到100%人们也在所不惜，无所畏惧，因为，所有法国人都相信这个神话，相信是多么重要！于是，法国全民借钱炒“密西西比”股票，最终整个国家破产，人民被洗劫一空。约翰-劳贫困交加地死于威尼斯。我时常想，如今以“庞氏骗局”而名垂史册的骗术，其实应该叫做“劳氏骗局”。之所以没有这么叫，是因为有些人不想让股市给人留下骗钱的印象。意大利人庞齐制造他的骗局的时候，没有利用股市。于是，用“庞氏骗局”来命名这种骗术，可以把股市解脱出来，显得自己是合法的。而事实上，这种骗局在股票历史上屡屡发生。
就在法国发生“密西西比泡沫”的同时，18世纪初的英国也发生了所谓“南海泡沫”。英国“南海公司”使人相信的“被传销物”是美洲殖民地的金银矿，当然，还有黑人奴隶贸易。“南海公司”带动的传销活动，也以一年赢利十几倍的速度狂飙，它还带动了一大批其他的上市公司迅速加入传销队伍，每个上市公司都有自己独特的“被传销物”。看一看以下这份清单：1720年英国一些上市公司的盈利项目：
1、 向伦敦供应海煤；
2、 全英格兰房屋建筑和重建；
3、 改良英国土地；
4、 头发贸易；
5、 经营和承揽巨大好处，但没人知道是什么；
6、 英国各地葬礼装饰；
7、 永动轮；
8、 进入海关装卸货物，并与商人进行谈判；
9、 为所有被仆人蒙骗的主人提供保险；……
（资料来源：马克斯-维尔特《商业危机史》，共有200多个公司，只摘录一小部分）
所有这些赢利项目都是莫须有的，人们不经查实，也不看业绩，只要编一个概念上市，就疯狂抢购。在这场股市传销中，英国所有的泡沫公司总市值约5亿英镑，相当于当时包括英国在内全欧洲货币流通量的五倍。但是，人们相信！当然，这种相信也不是没有道理——100多年后，这个目标差不多达到了。但在当时，无数人都倾家荡产，以至于后来的100多年，在英国人的眼里，股票交易所就是赌场，股票经纪人与街上的小偷处于同一地位。
遥远的事情也许属于历史的不成熟，那么今天呢？确实成熟多了，骗局已让人难以察觉。随便假设一个上市公司的例子。一家上市公司把股票作为主要盈利手段，上市公司具体做什么并不重要，如同上面提到的18世纪初英国涌现的那些五花八门的公司，具体的“被传销物”并不重要，股民懂也行，不懂也没关系。为了让人们相信公司未来能赚大钱，有很多种手法。制造概念是常见的，假造大量订单合同也是一个办法，用自己的影子公司自买自卖抬高身价也不少见。还有一种方法是，把成本伪装起来，给人以盈利优秀的假象。比方说，公司所有的员工薪水都不高，甚至很低，于是账面上的利润就出现了，或者很大了。于是，股价就涨了。那么，员工的真实收入来自哪里？员工持股。只要股价涨了，员工将股票变现，就成了个人收入。但是，这些收入本来应该是成本。很多账面盈利的上市公司，如果把这种收入当作成本，其实是亏损的。然而，制造盈利的目的是吸引股民，吸引投资，只有吸引来了，员工股才能变现。利用配股、增发等手段，要维持这种变现的持续增长，就必须吸引更多的股民和投资。这是一个典型的伪装起来的“庞氏骗局”。
在上述员工持股的游戏中，当然包括公司的CEO或上层领导人。他们的变现比普通员工更容易，因为他们可以制定普通员工变现的约束条件，还可以制定员工持股的份额，他们自己肯定是最大的。他们还在公司经营情况上，比他人有更多的知情权。因此，化名职业经理人的CEO们，挂着MBA之类的金字招牌，成为“庞氏骗局”的领头人。一旦股票无情下跌，骗局或传销就结束了，没有来得及变现的人就被套牢。而这种时候，公司CEO们基本上已经提早或悄悄变现了。比方说，在美国著名的安然公司丑闻中，公司高层就提前卖出了大量股票。
像安然公司这样被抓住的，只是少数，大量没有被抓住的，都借助股市这一合法外衣，在一个骗局成功后，CEO变现了，扬长而去，留下一大堆凄惨的股民。世界各地的股市经常周期性地出现暴涨暴跌的现象，每一次暴涨都是股市价值严重脱离实体经济的表现。但是，各种各样的人都向股民们宣传，一定会赚钱的。比方说，在中国股市已经高得离谱的时候，有人高喊“股市10000万点”，其实是跟美国人学来的。美国人几年前出了一本书，书名叫《道指36000点》（指美国股市道琼斯指数，现在大约只有8000点）。但是，当初股民们大多也都相信了。相信依然很重要。相信能赚钱是传销和“庞氏骗局”的核心。如今，在世界性金融危机面前，这种相信叫做信心。中国现在提倡信心，那是对于实体经济的信心。如果只针对股市，信心常常就是贪婪之心不死。贪婪，在股市里尽情地成长。

我曾经和很多人一样，把股市的某些表现看成是赌场。细想一下，传销性质的股市与赌场还不一样。去赌场的人虽然也想赢，但输的准备还是有的。充满“庞氏骗局”的股市，到处都是美好的希望，输的思想准备比赌场小得多。而且由于充满希望，往往容易投入全部，甚至超额投入。而在赌场里，更多人由于有输的思想准备，比较容易控制自己。因此，在充满“庞氏骗局”的股市传销中被骗，往往比在赌场输掉更痛苦。
在我看来，股市的每一次大涨大落都是一轮“庞氏骗局”的结束，周期性的出现，不过是新的一轮“庞氏骗局”的开始。因此，只有在新骗局开始的时候，抓住见底的机会，让自己成为“庞氏骗局”队列中的排在前面的人，才有可能捞得好处。但是，小股民的这种好处，与股市“庞氏骗局”的操盘手相比，太微不足道了。而且，这一轮骗局游戏中小股民也许赚了，很可能在新一轮的股市“庞氏骗局”游戏中，你就被扫荡一空。也许，这番话说得过分了。但是，只要股票严重脱离了企业的真实利润，只要股市疯狂地背离整体经济的真实价值，它就是合法的“庞氏骗局”。遗憾的是，大量的大资本都经常在人为制造这种脱离实际的泡沫，而人们对他并没有办法。现在全世界和美国人都说要加强监管，谁知道能否有效？当年，年轻的小布什在他父亲老布什当总统的时候，就是利用这种办法赚到了第一桶金。美国证券交易委员会为此也对小布什展开了调查。但是，做出裁决的人是他父亲老布什总统任命的，这个人曾经是小布什的私人律师。所以，小布什当然无罪，清清白白，后来还当了美国总统。
所以，以股市为主的金融圈合法的“庞氏骗局”，近年来才会在美国风起云涌，并席卷世界。尤其是在“新经济”年代，大量新技术公司都属于“庞氏骗局”。美国在一系列金融“庞氏骗局”中，积累了大量的泡沫，如今开始破了，但是，CEO们照常拿着高新。如今，美国又要增发大量国债，用《货币战争》一书的编著者宋鸿兵的话说，美元本身就是人类历史上最大的“庞氏骗局”。稍有一点不同的是，美元对于“下线”的关系是“借”，只有永远没完没了地能够借到钱，美元的“庞氏骗局”才能维持。但是，它终究会有破灭的那一天。