当今全球通胀五个基本特征

2008年08月25日 第一财经日报

　　向松祚

　　当代全球的通胀有什么样的特征呢？所谓今日通胀的特征，就是说以前时代的通胀没有出现过的新现象。我们可以肯定地说，我们今天所面临的通胀是一个非常特别的、非常新的现象，它有五个前所未有的特征，需要我们密切地关注和认真研究。

　　第一个特征，是发达国家和发展中国家同时出现通胀。

　　日本可能是唯一的例外，因为到今天为止，日本的CPI增长速度还是在2％以下。其他发达工业国家都出现相当严重的通胀，包括欧洲在内。大家知道，欧盟给欧洲央行（ECB）的法律要求，是将欧洲的通胀率控制在2％以下，这是欧洲央行的唯一任务、唯一目标。但是今年5月，整个欧盟的平均通胀率已经超过了3.3％，而且他们预测到今年第三季度欧盟的通胀率也会超过5％，甚至会达到5.5％，这在过去半个多世纪的欧洲历史上也是非常罕见的。美国最近两个季度的通胀有明显恶化的趋势，所以美联储不再减息。最近多个数据显示美国通胀预期上升。4月份的数据，今年全球平均通胀率已经达到了5.5％。必须承认，这是非常不寻常的现象，是新的现实。

　　发展中国家的通胀更糟糕。越南的通胀率早就超过25％，是比较突出的，更不用提非洲的津巴布韦了，它发行了人类历史上面值最大的货币，成为通胀全球冠军，通胀率高达数十万倍，堪与20世纪20年代德国恶性通胀“媲美”，实际上津巴布韦的经济金融体系已经崩溃。

　　其他国家的通胀局势也不容乐观。今年上半年，中国、印尼、沙特的通胀率达到7％~10％的水平，最近印度的通胀率已经到了12％，俄罗斯、阿根廷和委内瑞拉的数据更高，分别是14％、23％、29％，最近还有恶化趋势。英国《经济学家》杂志推测今年夏季全球的十大经济体，至少有五家的通胀率要突破10％。

　　通胀在人类历史很多时期都出现过，远的不说了，就说著名的20世纪70年代的通胀。同期内，发达工业国家不仅经历严重通胀，而且整体经济经历很低的增长甚至负增长，经济学者发明了一个词叫“滞胀”，来形容20世纪70年代的经济困境。然而1972年到1980年的“全球性”通胀，实际上只是西方国家的通胀，因为当时社会主义国家跟西方工业国家经济体系是相互封闭的，中国还没有改革开放。

　　而今天的通胀是发达国家和发展中国家同时出现，几乎没有例外，这是一个非常显著的特征。我们可以说：它是全球化时代第一次全球性的通胀，其中的原因和机理，是非常值得我们深入研究的。

　　当代通胀的第二个显著特征就是：发展中国家的通胀比发达国家的通胀要严重得多。

　　发达国家最高的通胀水平还不到5％，发展中国家最低的通胀水平却早就超过了5％。怎么解释这个现象呢？目前标准的解释是：全球通胀的根源是石油（能源）和食品价格上涨所致，发展中国家能耗比高、食品消费支出占总支出比例亦高，故其通胀水平总体超过发达国家。这个解释有一定道理，却是不完全的。发展中国家总体通胀水平高于发达国家，必须从国际货币体系运行机制、尤其是国际投机资本流向中寻找主要原因。

　　第三个特征也是非常有趣的现象，尤其对于我们今天中国的货币政策有非常大的启示意义。那就是：货币升值的国家和货币贬值的国家同时出现了通胀，而且货币升值的国家的通胀比贬值国家的通胀要严重得多。

　　仅此一点就足以说明：以货币升值来遏制通胀的政策显然是没有效的。这是一个非常突出的、值得我们高度重视、需要认真解释的重要现象。前文提到俄罗斯、沙特、印尼、中国、印度、阿根廷等国家，它们的货币在过去三年都在升值或者有强烈升值的预期。

　　根据宏观经济学的标准理论，也根据当下国内部分人士所主张的，本币升值可以遏制通胀，其基本理论依据是，升值可以降低进口商品价格、可以抑制出口需求、可以减少换汇所释放的本币基础货币供应量、可以减少人们对本币的货币需求，等等。由此就可以遏制通胀，所以主张本币升值，小幅升值不行，就来大幅度升值；缓慢升值不行，就来快速升值。

　　然而，以本币升值来遏制通胀的理论和政策主张，看起来逻辑井然，实际上却忽略了理论推断成立需要非常严格的假设条件。严格地说：上述升值遏制通胀的理论，只对小国经济才勉强成立，对大国经济不成立，对于本币存在持续升值预期、资本大量流入本国经济体系的情形，就根本不成立。所以，我们今天所看到的不是升值可以遏制通胀，没有看到本币升值国家不出现通胀，相反，本币升值国家也出现严重通胀。不管你的货币是升值还是贬值，都出现严重通胀，没有例外。

　　从2005年7月到今天，中国的货币已经升值了20％，通胀的情形则是从不到2％升到了超过8％。对于中国来说，人民币升值和持续单边升值预期引起巨额资本涌入，正是造成中国通胀的最根本原因。其实不仅中国如此，其他国家的事实也证明本币升值无助于遏制通胀。很多国家本币升值幅度很大，反而出现了严重的通胀。我们习以为常的标准经济理论没有办法解释。

　　第四个特征，是采取固定汇率的国家和采取浮动汇率的国家同时出现通胀，标准的汇率理论和货币理论也是无法解释的。

　　大家都知道：标准的汇率理论告诉我们，本币汇率只要浮动，就可以抵挡外部通胀的冲击或“输入”；本币汇率固定，则必然遭受外部通胀的冲击或“输入”。理论上进一步说：汇率变化或波动可以替代价格水平之变化或波动。这是汇率理论和货币理论里一个相当重要、相当古老的话题了，最早明确提出这个命题的是凯恩斯。1923年凯恩斯写了一本书《货币改革论》，该书的背景是第一次世界大战之后，英国饱受通胀通缩的困扰，当时左右全球通胀通缩周期的，就是刚刚“开门营业”不久的美联储。凯恩斯明确区分“内部稳定”和“外部稳定”，内部稳定首先是物价水平之稳定。凯恩斯主张：要维持国内物价水平之稳定，宁可牺牲外部稳定、即汇率稳定，也就是让汇率浮动。

　　但是，后来的历史经验实际上让凯恩斯改变了他的理论，因为他发现汇率浮动本身反过来会导致物价水平的剧烈波动，因果关系颠倒过来了，这是非常重要的见解，今天似乎还没有多少人重视。大家知道，著名的布雷顿森林体系是凯恩斯参与设计的，那是固定汇率制度，凯恩斯是希望汇率稳定的。后来弗里德曼接过凯恩斯的早期理论并加以发扬光大，强烈主张浮动汇率，认为浮动汇率可以阻挡外部通胀的冲击或“输入”，甚至可以从根本上消除通胀的根源，因为弗里德曼认为：如果全世界各国都让汇率完全自由浮动，就不需要外汇储备，从而消除了全球基础货币供应量的增长源泉，然而过去40年全球外汇储备发展的事实证明弗里德曼错得离谱。今天我们面临的全球性通胀，再一次说明标准的汇率理论大有问题。

　　第五个特征，是财政赤字国家和财政盈余国家都出现通胀，这也是需要我们重视和解释的现象。

　　通常的经济学认为：一个国家财政有盈余，没有滥发货币的冲动，是可以控制通胀的；一国财政出现赤字，往往会伴随通胀，发展中国家尤其如此，他们的中央银行并不独立，往往靠增发货币为财政支出埋单。然而，我们今天看到的情况不是这样：譬如中国、俄罗斯财政都有盈余，俄罗斯财政盈余相当可观（占GDP的8.8％），通胀照样严峻。当然，财政出现赤字的发展中国家出现严重通胀不奇怪。

　　以上五个特征，是不是前所未有的重要特征，大家可以争论。无论怎么说，当今全球通胀的这五个现象是需要我们认真研究和详尽解释的。