美国减息将加剧全球经济的动荡性

易宪容

在9月18日美联储出人意料地降息50个基点，其消息一出，全球股市为美联储局重手减息出现异常亢奋状态，美股当天急涨2.5%，创下近五年最大升幅，亚太区股市普遍上升超过3%，港股更升近4%。同时，以美元贬值、油价飚升和黄金升值为表象的“三金(美金、黑金和黄金)异动”更是引人注目。9月18日，金价上涨至每盎司739.50美元，为自1980年2月以来的最高水平。油价再创历史新高，收于每桶82美元以上。美元兑各主要货币汇率大幅下挫，跌至15年最低点，“强势美元”彻底打入了历史深渊。也就是说，美联储出人意外地降息，让整个世界经济完全进入动荡不安的时代。

那么，美联储主席本·伯南克为什么会在这个时候进行这种出于市场预预料之外的减息？用伯南克的话说，美联储下调利率，目的就是试图防患于未然，阻止信贷环境趋紧对更广泛实体经济可能造成的影响，就是希望通过降息来恢复市场信心及提振美国之经济。因为，在伯南克看来，最近美国发生的次按危机已经造成了全球金融市场的损失，甚至于这种损失远远超出人们对这些贷款损失的最悲观估计。而美国财长汉克•保尔森向美国国会表示，美联储的降息决定有助于稳定金融市场。

但是，实际情况是否如此，伯南克这样的降息行为是十分令人质疑的。国内有学者认为，这是美联储出的一招“蠢招”。因为，就目前美国的经济形势来看，即使是有最近次按危机的冲击，但是实际并没有到美联储降息的时机，更没有到美联储要如此重手降息50个基点的时机，而美联储这次减息更重要的是屈从华尔街的压力。如果说美联储的货币政策仅是屈从于特殊利益团体的愿意，那么今后的美联储政策的公信力将遭遇极大的信度威胁，以后美联储对市场的独立性也会减弱。如果一家央行对市场信度减弱，如果一家央行独立性受到市场质疑，那么今后美联储货币对市场的影响自然减弱。可以说，这是这次降息最为负向影响的方面。

现在，我们回到美联储这次减息的原因来看，这次减息旨意在于阻止信贷危机或金融市场动荡对整体经济带来负面冲击，以此提振经济温和增长。但是，我们应该看到，这次次按危机的原因是什么？是金融市场的流动性不够，是美国的货币政策过于紧缩，这些都不是，而且恰恰相反，最近发生的次按危机最根本的原因是美联储从2000年以来刻意降低利率（美国利率水平曾达40年来最低），让整个流动泛滥的结果。如果不是美联储这种刻意降低利率的政策，让大量信用等级不高的住房信贷消费者进入房地产市场，那么就不会产生次按危机的根源。有了次级信贷，然后在美国所谓金融创新工具的包装下，这种次级信贷的风险自然会在整个金融市场蔓延。而这才是美国次按危机的根本所在。

美联储这次降息，表面上是要阻止次按危机进一步蔓延，以此来稳定整个金融市场，但这仅是短期行为。美联储这次降息短期内是能够让危机重重的金融市场有喘息的机会，但实际上为下一次美国及世界金融市场的危机埋下伏笔。因为，很简单，这次次按危机基本上是高风险的住房消费者或投资者、高风险的金融衍生工具所造成的。这些投资者为什么愿意进入这些市场高风险的市场或金融工具，就在于如何获得更高的回报。而从市场的法则来看，无论是高风险还是高回报，两者应该对称的，风险与回报也是完全由进入这些市场的投资者来承担。但是当这种基本的市场法则改变时，那么这个市场的基本法则也就不存在了。因为，各国央行及政府对次按危机救助，无论是大量注入流动性还是降息，其实就是对这个高风险的市场做出隐性担保。即市场或金融工具是在高收益时，其收益则归进入这个市场的投资者获得，而市场出现风险时，政府以稳定金融为名来承担其风险。这就是华尔街的压力所在。如果这样的风气一开，那么国际金融市场的投资者岂能不蜂拥而入高风险的市场？所谓的新的金融创新工具岂能不大行其道？这样，这次美联储降息表面上是要稳定国际金融市场，但是实际上是在为未来的国际金融市场制造动荡的根源。

还有，21世纪以来，国际金融市场的动荡，很大程度是各国央行采取完全宽松的货币政策导致的结果。这种完全宽松的货币政策必然会导致整个国际金融市场的流动性泛滥。而整个国际金融市场的流动性泛滥，不仅使得世界各国两大资产价格快速上涨（如股市及楼市，如美国的道指近几年也上涨40%以上，世界各国的房价都在快速飚升），而且导致世界许多大宗商品的价格快速飚升。可以说，只要世界金融市场的流动性泛滥不改变，这种现象就不会改观。而国际金融市场的流动性收缩，最为重要的方面就是美国采取紧缩的货币政策。但是，美联储这次减息不仅不是采取紧缩的货币政策，而是反其道而行之，这必然会加剧国际金融市场的流动性泛滥。如果国际金融市场把这次行为解读为联储局关注倾向已经转变，市场开始预期联储局未来将有更多减息行动时，那么国际金融市场流动性会更多加泛滥，国际金融市场的风险会进一步推高，从而使国际金融市场的动荡会进一步加剧。

事实上，美联储减息一宣布，美元就遭市场大举抛售，美元指数上一周下跌1.3%，也是该指数连续第3周下跌，上周跌势也是自06年11月来跌幅最大的一周。受到对未来利差预期的提振，欧元创出历史新高，最高达到1.4118，上涨216点，涨幅为0.16%。加元受商品价格以及原油价格走高提振，加元最终跌破1.0000下方波动，汇价曾跌至31年来新低0.9945。还有，黄金、原油的价格波动也是如此。

而美元的走低、原油价格大幅上涨，不仅不能够提振美国经济，反之可以成了美国经济以及世界经济动荡的根源。因为，美元的走低一定会严重影响国际上对美国经济信心，从而使美国的财政赤字和贸易逆差进一步恶化。而黄金、石油快速上涨，对美国经济的冲击与影响也可能大超出市场的预期，最终将恶化整个国际市场的经济环境。因此，正如有国内学者指出的，在美联储降息之后，不仅没有稳定美国国内金融市场，提振美国的经济，反而增加了短期美国经济衰退的可能性。因为，降息将导致市场对美国经济的信心趋弱，对美国经济的投资信心下降，并将扩大对美国经济、金融的不利影响，最终会不利于美国经济增长，甚至会加大国际金融市场环境动荡及金融危机的产生。

总之，这次美联储降息对国际经济影响还有待观察，但它所带来的负面影响却不可低估，它将加剧世界经济动荡。对于中国来说，尽管我们金融市场是一个封闭的市场，但在全球经济一体化的今天，中国经济要想独善其身是不可能的，该事件同样会对中国经济造成巨大的冲击与影响，因此，如何来面对这种世界经济动荡带来的影响与冲击，中国应该要有所准备。